Zusätzliche Innings für globale Anleihen?

Die Vorhersagen über Zinserhöhungen bleiben verfrüht. Es gibt viele Möglichkeiten in globalen Anleihen.

Es gibt viele Möglichkeiten in Anleihen, aber Sie müssen vielleicht global suchen, um sie zu finden.

Die Gelegenheit klopft nur einmal. Hätte ich vor einem Jahr einige italienische oder spanische 10-jährige Anleihen gekauft, als sie 5% rentierten, wäre ich heute ein glücklicher Camper. Sie erbringen jetzt näher an 3%, also würde ich einen Kapitalgewinn haben (Anleihepreise steigen, während Erträge fallen) und einen netten Kupon entlang der Methode einstecken. (Siehe Grafik unten). Aber ist es zu spät, um in globale Anleihen einzusteigen? Wir hören ständig von der Diversifizierung von Portfolios, um Risiken zu verteilen und Chancen zu nutzen, aber ist das ein guter Zeitpunkt, dies zu tun?

Ich fragte James Dutkiewicz, der die globalen Fixed-Income-Mandate bei Sentry Investments verwaltet – genau diese Frage. “Es gibt keine Wunderwaffe, Pat”, antwortete er. “Es ist nicht mehr so attraktiv wie vor einem Jahr, aber gilt das nicht für jeden Markt?” Sein Standpunkt war gut formuliert. Ich hätte amerikanische oder kanadische Aktien kaufen und auch wie ein Bandit rummachen können.

Aber das Argument der Diversifizierung bleibt bestehen. Der kanadische Anleihenmarkt ist, wie die Aktien, eng und mit begrenzter Auswahl. Auf der Suche nach Technologieaktien? Viel Glück. Gleiches gilt für Gesundheitswesen, Glücksspiel und andere. Sicherlich bieten einige Sektoren (Energie oder Finanzen) noch Wahlmöglichkeiten, aber das schafft Konzentrationsrisiken.

Eine enge Denkweise begrenzt auch die Möglichkeiten. Einige Pensionsmandate beschränken Investitionen auf Nordamerika. In der Post-Lehman-Ära waren die Anleihe-Player übermäßig risikoscheu und boten Emissionen an, die sogar ein Minimum an Stabilität bieten. Seltsamerweise führt dies zu einem weniger dynamischen Markt. Als die Uranfirma Cameco vor einigen Jahren und immer wieder nach der Atomkatastrophe von Fukushima-Daiichi mit Minenüberschwemmungen konfrontiert wurde, kraterte ihr Bestand, aber die Bande fielen nur einen Dollar. Wie Dutkiewicz bemerkt, bestrafen inländische Anleiheninvestoren Unternehmen nicht so wie Eigenkapitalinvestoren.

Gleiches gilt für Provinzanleihen. Ontario verzeichnet Defizite und Schulden, die den schlimmsten Übeltätern der globalen Finanzkrise entsprechen, verkauft aber leicht Schuldtitel an den Markt.

Dutkiewicz glaubt, dass es viele Möglichkeiten gibt, einen Risikoansatz für diese Anlageklasse zu entwickeln. Die Kreditqualität ist, wie bei jeder Anleihenanlage, ein relativ leicht quantifizierbarer Parameter. Er sieht größere Risiken und Chancen bei der Berücksichtigung von Währungen oder Liquidität. Vor einem Jahr, als Investoren in Schwellenländern auf dem Weg zu den Exits waren, schloss sich das Liquiditätsfenster schnell.

Der Schlüssel zum Erfolg beim Management dieser Risiken liegt in der Aufrechterhaltung starker Arbeitsbeziehungen rund um den Globus. Das liefert kritische lokale Marktkenntnisse und sichert Gebote, wenn eine Liquiditätskrise droht. Es ermöglicht den Zugang zu einzigartigen Unternehmen und Produkten. Es gibt eine erstaunliche Bandbreite an Vielfalt in Schwellen- und Entwicklungsländern. Selbst innerhalb einer einheitlichen Währung gibt das lokale Wissen Antworten auf Fragen wie das Durationsrisiko für deutsche versus irische oder französische Anleihen.

Anleger könnten zu Recht einen ETF in Betracht ziehen, um in globale Anleihen zu investieren. Dabei geht es zumindest teilweise um die Liquidität. Es ist nicht intuitiv, aber der Kauf eines globalen Renten-ETFs erfordert auch eine genaue Überwachung. Kaufen Sie einen währungsgesicherten ETF und verwirken potenzielle Gewinne? Oder tragen Sie ein potenzielles Währungsrisiko, indem Sie sich gegen eine Absicherung entscheiden?

Globale Rentenfonds haben höhere Kosten als ETFs, wobei die MERs bis zu 3% betragen. Hoffentlich erhalten Sie dadurch eine Beziehung, die hilft, globale Investitionsfallen zu vermeiden und gleichzeitig eine angemessene Rendite zu erzielen.

Im Moment mag James Lateinamerika und die europäischen Finanzen. Er glaubt, dass chinesische Hochzinsinstrumente ihren Lauf genommen haben, verlagert aber seine Aufmerksamkeit auf Investment-Grade-Anleihen in China. Unter anderem beschäftigt er sich mit globalen Energieemittenten. Er vermeidet die “Fragile Five” – die Türkei, Indonesien, Südafrika, Brasilien und Indien. Alle haben gegenüber dem US-Dollar starke Währungsabwertungen erfahren und kämpfen mit steigenden Leistungsbilanzdefiziten.

James glaubt, dass es in einigen Märkten immer noch einen Wert gibt, wenn man weiß, wo man suchen muss. Vor einem Jahr prognostizierte jeder ein höheres Zinsniveau. Sie lagen falsch. Bei Betrachtung der negativen realen Rendite des Haltens von Bargeld sollten Anleger weiterhin investiert bleiben. “Jeder möchte, dass dies das fünfte Inning im Spiel ist…. aber selbst wenn es das achte ist, sieht es so aus, als würden wir zu zusätzlichen Innings gehen.”

Die Gelegenheit klopft an. Nicht die Tür aufbrechen, sondern klopfen.

Pat Bolland ist ein erfahrener Finanzdienstleister, der derzeit für das Sun News Network tätig ist. Sein Twitterfeed ist @patbolland.

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