Warum eine Zinserhöhung im September auf dem Vormarsch sein könnte

Wie wäre es mit einem weiteren Indikator, dass die Ära der extrem niedrigen Zinsen kurz vor dem Ende steht? Deshalb ist eine Zinserhöhung für September sinnvoll.

Es besteht eine realistische Chance, dass der nächste Anstieg am 6. September erfolgen könnte.

Wie wäre es mit einem weiteren Indikator, dass die Ära der extrem niedrigen Zinsen kurz vor dem Ende steht?

Die Bundesregierung, die Zugang zu besseren Informationen hat als die meisten von uns, sprang letzte Woche mit einem Angebot, 750 Millionen Dollar Schulden zu verkaufen, die im Dezember 2064 – 47 Jahre später – fällig werden.

Wenn die Geschichte ein Leitfaden ist, wird es in den kommenden Jahrzehnten eine Vielzahl von Rezessionen, Krisen und dergleichen geben. Deshalb ist es in der Regel teuer, Geld für 50 Jahre zu leihen. Dennoch waren die Investoren bereit, Kanada Hunderte von Millionen Dollar zu einem lächerlich niedrigen Zinssatz von 2,2 Prozent zu leihen. Für ein Outfit so groß wie die Bundesregierung, die jährliche Einnahmen von 300 Milliarden Dollar generiert und die souveräne Autorität hat, Währung zu drucken, wann immer sie will, ist es, zu diesen Bedingungen Geld zu leihen, wie Geld für nichts zu bekommen.

Der Ansturm der Finanzwirtschaft auf den Markt deutet darauf hin, dass ihre Schuldenmanager spürten, dass nur Geld von hier aus teurer wird. Finanzminister Bill Morneau sagte in seinem Haushalt 2017, dass er in diesem Jahr mehr “ultra-lange Anleihen” auf “taktischer Basis” ausgeben könnte. Das Timing war einwandfrei. Am Tag nach dem Verkauf der Bundesanleihe berichtete Statistics Canada, dass das Bruttoinlandsprodukt im zweiten Quartal auf einen Jahreszins von 4,5 Prozent gestiegen sei, was garantiere, dass die Bank of Canada ihren Leitzins noch vor Jahresende mindestens noch einmal anheben werde.

Es besteht eine realistische Chance, dass der nächste Anstieg am 6. September erfolgen könnte, was früher wäre, als noch vor wenigen Wochen erwartet wurde. Als die Zentralbank im Juli ihren Leitzins um einen Viertelpunkt erhöhte, sagte Gouverneur Stephen Poloz, die nächste Änderung werde von den eingehenden Daten abhängen. Auf dieser Grundlage wird die Bank of Canada eine ausgezeichnete Erklärung benötigen, wenn sie sich diese Woche gegen eine Zinserhöhung entscheidet. Die politischen Entscheidungsträger hatten für das zweite Quartal ein Wachstum von drei Prozent prognostiziert, was bedeutet, dass die Wirtschaft mit einer Geschwindigkeit voranschreitet, die 50 Prozent schneller ist, als sie Anfang des Sommers gedacht hatten. Wenn der Grund für die Zinserhöhung im Juli darin bestand, der Inflation voraus zu sein, dann deuten die jüngsten Daten darauf hin, dass die Zentralbank schneller handeln muss, als sie erwartet hatte.

Einige an der Bay Street bereiten sich auf eine zweite aufeinanderfolgende Zinserhöhung vor. Avery Shenfeld, Chefökonom bei CIBC World Markets, hatte angenommen, dass die Bank of Canada bis Oktober warten würde, um die Zinsen wieder anzuheben. Er hat seinen Kunden letzte Woche mitgeteilt, dass er nun davon ausgeht, dass die Verschiebung im September stattfinden wird. “Nudelnde Zinssätze, die einen Viertelpunkt höher sind, sind nach einem brennenden ersten Halbjahr eindeutig gerechtfertigt”, sagte Shenfeld. “Wir brauchen keine so niedrigen Raten, um ein angemessenes Wachstum zu generieren, und können zukünftige Risiken des Finanzsystems mildern, indem wir die Kreditnachfrage der Haushalte lockern.”

Shenfeld hat in seiner Einschätzung Recht, aber wahrscheinlich falsch mit dieser Vorhersage. Mit 4,5 Prozent wuchs die Wirtschaft bemerkenswert um 3 Prozentpunkte schneller als die Schätzung der Bank of Canada über die nicht-inflationäre Wachstumsrate. Das bedeutet, dass freie Kapazitäten schnell verschwinden.

Es gibt auch ein starkes Argument dafür, die Warnungen der Bank of Canada vor der Verschuldung der Haushalte mit einigen Maßnahmen zu untermauern. Wenn die Zentralbank befürchtet, eine Panik auszulösen, könnte sie in ihrer Grundsatzerklärung deutlich machen, dass sie beabsichtigt, die Zinssätze für einen bestimmten Zeitraum unverändert zu lassen. Schließlich würde die Anhebung der Zinssätze als Reaktion auf Wachstumsdaten außerhalb der Charts die Botschaft von Poloz verstärken, dass sich die Politik an den Zahlen orientiert.

Dennoch ist die sicherere Wette, dass die Bank of Canada einen Weg finden wird, zu erklären, warum eine Wachstumsrate von 4,5 Prozent keine unmittelbare Bedrohung für die Inflation darstellt, obwohl eine langsamere Rate vor zwei Monaten noch als Risiko angesehen wurde. Es gibt ein gutes Argument, das vorgebracht werden muss, obwohl es von der Zentralbank verlangt, dass sie klarer beschreibt, was es bedeutet, wenn sie sagt, dass es “datenabhängig” ist.

Die Entscheidung vom Juli war nicht besonders gut verstanden. Sie schienen es im Büro des Premierministers sicherlich falsch zu lesen, da einige von Justin Trudeau’s Apparatschiks beschlossen, mit einem Reporter über ihre Bedenken bezüglich der Art und Weise, wie Poloz die Geldpolitik führte, zu sprechen. Es hätte jedem klar sein müssen, dass der Gouverneur es nicht sehr eilig hatte, die Fremdkapitalkosten zu erhöhen. Poloz sagte, er sehe die Chance, dass ein schnelleres Wachstum die Unternehmen dazu veranlassen würde, einzustellen und zu investieren, wodurch mehr Produktionskapazität geschaffen und diese nichtinflationäre Geschwindigkeitsbegrenzung erhöht würde. Er sagte, dass dies anscheinend in den Vereinigten Staaten geschehen ist, wo die US-Notenbank die Zinsen bemerkenswert langsam angehoben hat, obwohl die Arbeitslosenquote fast auf Rekordtiefstständen liegt.

Die Bank of Canada könnte geneigt sein, dem Spielbuch der Fed zu folgen. Janet Yellen, die Vorsitzende der Fed, wehrte sich gegen frühzeitige Forderungen nach Zinserhöhungen, indem sie argumentierte, dass ein gesunder Arbeitsmarkt mehr umfasst als eine niedrige Arbeitslosenquote. Sie sagte, dass erhöhte Zahlen von unterbeschäftigten Amerikanern und stagnierendes Lohnwachstum niedrige Zinssätze für einen längeren Zeitraum rechtfertigten. Das gleiche hat die Bank of Canada im Juli gesagt. In ihrem letzten Quartalsbericht über die Wirtschaft stellte die Zentralbank fest, dass “erhöhte Langzeitarbeitslosigkeit und unterdurchschnittliche Arbeitszeiten” darauf hindeuteten, dass die Wirtschaft noch immer schwach sei. Wenn sie die Zinssätze diese Woche unverändert lässt, wird das ein wichtiger Teil der Begründung sein.

Aber machen Sie keinen Fehler, eine Entscheidung, im September eine Pause einzulegen, wird das Unvermeidliche verzögern. Ein Unterschied zwischen der Erfahrung der Fed und dem, was die Bank of Canada jetzt bewertet, besteht darin, dass die US-Wirtschaft nie so stark an Fahrt gewonnen hat wie die kanadische im vergangenen Jahr. Eine datenabhängige Zentralbank kann die Daten nur so lange ignorieren.

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