Warum die Rentenkurse bei steigenden Zinsen fallen

Zu verstehen, wie die Preisgestaltung von Anleihen funktioniert, kann schwierig sein, aber dieser Leitfaden wird viele Ihrer Fragen beantworten.

Zu verstehen, wie die Preisgestaltung von Anleihen funktioniert, kann schwierig sein, aber dieser Leitfaden wird viele Ihrer Fragen beantworten.

(Illustration von Sebastien Thibault)

Anleihen haben den Ruf, konservativ, ja sogar langweilig zu sein. Aber niemand hat ihnen jemals vorgeworfen, leicht verständlich zu sein. Ich bekomme einen stetigen Strom von E-Mails und Blog-Kommentaren über Anleihen, und sie zeigen, dass viele Investoren sehr verwirrt sind, wie Renten-ETFs funktionieren, wie sie von Zinsänderungen betroffen sind, ob Investoren Alternativen zu Anleihen nutzen können und sogar ob es in Ordnung ist, sie ganz aufzugeben.

Lassen Sie uns in eines der grundlegendsten Konzepte einsteigen, das Anleihe-Investoren verstehen können: das umgekehrte Verhältnis zwischen Anleihekursen und Zinssätzen: Wenn das eine steigt, geht das andere zurück. Das ist für viele Menschen verwirrend – schließlich beklagen sich Investoren regelmäßig darüber, dass die Anleiherenditen niedrig sind, also sollten höhere Zinsen nicht eine gute Sache sein? Und warum wird uns gesagt, wir sollten uns von Anleihen fernhalten, weil die Renditen steigen könnten? Sie hören nie Leute sagen, dass Sie Aktien vermeiden sollten, weil ihre Dividenden höher werden könnten. Also, was ist los?

Renditen steigen, Preise sinken

Ich werde versuchen, diese wichtige Idee mit einem vereinfachten Beispiel zu erklären. Nehmen wir an, Darryl kauft eine neu ausgegebene fünfjährige Anleihe mit einem Nennwert von $1.000 und einem Zinssatz (oder Coupon, wie er genannt wird) von 3%, was der aktuelle Zinssatz für fünfjährige Anleihen mit ähnlichem Risiko ist. Diese Bindung zahlt Darryl $30 im Interesse jedes Jahr für die folgenden fünf Jahre.

Nehmen wir auch an, dass nur wenige Stunden nachdem Darryl seine Anleihe gekauft hat, die Zinsen stark steigen. Sein Bruder Larry kann nun eine fünfjährige Anleihe mit gleichem Risiko, aber mit einem Kupon von 4% kaufen. Larry’s Anleihe zahlt ihm 40 Dollar Jahreszinsen für jede 1.000 Dollar im Nennwert.

DarrylLarry Nominalwert $1.000 $1.000 $1.000 Fälligkeit 5 Jahre 5 Jahre 5 Jahre Coupon 3% 4% Jahreszins $30 $40

Geben Sie Lisa ein, die eine Anleihe für ihre RRSP kaufen möchte, also nähert sie sich sowohl Darryl als auch Larry, um einen Kauf zu tätigen. Wie Sie erraten können, wenn beide Anleihen den gleichen Preis hätten, würde Lisa natürlich Larry’s Anleihe wählen, weil sie mehr Zinsen zahlt. Aber, obgleich Darryl’s Bindung weniger zahlt als die vorherrschende Rate, ist sie nicht wertlos. Dieser 3%ige Kupon und seine $30 an jährlichen Zinsen sind immer noch etwas wert, auch wenn man ähnliche Anleihen mit einer Rendite von 4% kaufen kann.

An dieser Stelle wenden wir uns der eleganten Mathematik der Anleihebewertung zu. Der Wert von Darryl’s Anleihe wird gerade so weit fallen, dass seine Gesamtrendite gleich der von Larry’s sein wird. Die Berechnungen sind kompliziert, aber ein Finanzrechner oder ein Online-Tool kann es für Sie leicht tun, solange Sie darauf achten, die richtigen Eingaben zu machen. Um die Dinge einfach zu halten, hier ist, wie die Zahlen in diesem Beispiel funktionieren, vorausgesetzt, dass die Anleihe ihre Zinsen einmal im Jahr bezahlt:

CharakteristicDarryl’s Anleihe Nominalwert $1.000 Coupon (Jahreszinssatz) 3% Jährliche Zinszahlung $30 Dominierender Zinssatz auf vergleichbaren Anleihen 4% Anzahl der Jahre bis zur Fälligkeit 5 Marktpreis $955

Wegen des Anstiegs der Zinssätze von 3% auf 4% ist Darryl’s Anleihe im Wert von $1.000 auf $955 gefallen. Das ist der Preis, zu dem Darryl’s Anleihe über die gesamten fünf Jahre bis zur Fälligkeit die gleiche Rendite liefern würde wie Larry’s.

Das bedeutet, dass Lisa Larry’s Anleihe für 1.000 $ kaufen und 40 $ Jahreszins für fünf Jahre erhalten konnte, für insgesamt 200 $ Zinsen. Unter der Annahme, dass sie diese Zinszahlungen zum aktuellen Zinssatz von 4% reinvestieren kann, würde ihre Gesamtrendite 4,3% pro Jahr betragen. (Es ist etwas höher als 4% wegen der Verzinsung: das heißt, Zinsen auf die Zinsen.)

Auf der anderen Seite könnte Lisa Darryl’s Anleihe für 955 Dollar kaufen. Sie würde gerade $30 im jährlichen Interesse für fünf Jahre, für eine Gesamtmenge von $150 empfangen, das $50 weniger ist, als Larry’s Bindung zahlte. Aber bei Fälligkeit würde Lisa den vollen Nennwert von $1.000 erhalten, obwohl sie nur $955 für die Anleihe bezahlt hat. Das ist ein zusätzlicher Gewinn von 45 Dollar. Und unter der Voraussetzung, dass sie alle Zinszahlungen zum jeweiligen Zinssatz reinvestieren kann, wird auch ihre Gesamtrendite über fünf Jahre hinweg 4,3% annualisiert betragen:

Darryl’s BondLarry’s Bond Anfangsinvestition $955 $1.000 Coupon 3% 4% Zinsen erhalten $150 $200 Nominalwert bei Fälligkeit $1.000 $1.000 $1.000 Endwert der Investition (einschließlich Compoundierung) $1.162 $1.217 Gesamtrendite über fünf Jahre 21,7% 21,7% Annualisierte Rendite4,3%4,3%4,3%.

Selbst wenn Sie ein wenig mit der Mathematik kämpfen, hoffe ich, dass Sie jetzt die Grundidee verstehen: Das ist, warum die Anleihepreise fallen, wenn die Zinsen steigen. Wenn der vorherrschende Zinssatz für fünfjährige Anleihen 4% beträgt, muss eine Anleihe wie Darryl’s mit einem Kupon von 3% weniger wert sein als der Nominalwert. Um Investoren wie Lisa anzuziehen, müsste Darryl den Preis seiner Anleihe gerade so weit senken, dass sie Larry’s Anleihe mit ihrem höheren Kupon entspricht. Zu einem Preis von 955 $ haben Investoren wie Lisa jetzt keinen Grund, Larry’s Anleihe gegenüber Darryl’s zu bevorzugen.

Umgekehrt

Natürlich gilt auch das Gegenteil: Wenn die Zinsen sinken, werden ältere Anleihen mit höheren Kupons wertvoller. Um unser obiges Beispiel fortzusetzen, wenn die Zinsen unmittelbar nach dem Kauf seiner fünfjährigen Anleihe von 3% auf 2% gefallen wären, wäre ihr Wert von $1.000 auf etwa $1.047 gestiegen. Das ist der Preis, zu dem beide Anleihen die gleiche Gesamtrendite liefern würden:

Darryl’s BondLarry’s Bond Anfangsinvestition $1.047 $1.000 Coupon 3% 2% Zinsen erhalten $150 $100 Nominalwert bei Fälligkeit $1.000 $1.000 Endwert der Investition (einschließlich Compoundierung) $1.156 $1.104 Gesamtrendite über fünf Jahre 10,4% 10,4% Annualisierte Rendite2,1%2,1%2,1%.

Was ist mit Rentenfonds?

Wenn Sie ein Couch Potato Investor sind, kaufen Sie wahrscheinlich keine einzelnen Anleihen: Sie kaufen eher Indexfonds oder ETFs, die Hunderte von Anleihen halten. Aber das Prinzip ist immer noch das gleiche: Wenn die Zinsen steigen, wird der Wert all dieser zugrunde liegenden Anleihen an Wert verlieren, so dass der Preis Ihres Fonds sinken wird, um dies zu reflektieren.

Nun, hier ist der Silberstreif am Horizont. Da sich die Coupons auf bestehende Anleihen nicht ändern, wenn sich die Zinsen bewegen, werden die Zinszahlungen, die Sie jeden Monat erhalten, wahrscheinlich nicht niedriger werden. Darryl kaufte eine Bindung, die $30 im Interesse zahlt, und er wird noch das erhalten, solange er seine Bindung besitzt, ob Rate auf 2% fällt oder auf 4% steigt. Hier zahlt es sich aus, wie Dividendeninvestoren zu denken, die viel eher bereit scheinen, einen Kursrückgang ihrer Aktien zu tolerieren, solange ihr Einkommen gleich bleibt.

Wenn die Zinsen allmählich steigen, werden die Zinszahlungen für einen Rentenfonds steigen, wenn ältere Anleihen fällig werden und neuere mit höheren Kupons gekauft werden. Das bedeutet, dass jeder neue Dollar, den Sie in Ihren Rentenfonds investieren, eine höhere erwartete Rendite als in der Vergangenheit haben wird, weil Sie weniger für jeden Dollar Zinsen zahlen. Deshalb sollten Anleger, die noch viele Jahre vor der Pensionierung stehen, einen moderaten Zinsanstieg begrüßen: Er würde kurzfristige Schmerzen verursachen, aber auch langfristig höhere Anleiherenditen bedeuten.

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Finanzierungszeit
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