Vorzugsaktien generieren steueroptimiertes Einkommen

Anleger in steuerpflichtigen bevorzugten Konten genießen sowohl die Rendite und Sicherheit von Anleihen als auch die geringere steuerliche Behandlung von Dividenden.

Anleger in steuerpflichtigen Konten genießen sowohl die Rendite und Sicherheit von Anleihen als auch die geringere steuerliche Behandlung von Dividenden.

Es gibt eine laufende Gag-Linie in der Welt der festverzinslichen Wertpapiere, die “Gentlemen prefer bonds”, was ein Schlag am Vorzugsaktienmarkt ist. Aber mit der scheinbar ewigen Suche nach höheren Erträgen erhalten die Vorliebenden jetzt mehr Respekt.

Bevorzugt wird eine Hybridinvestition, teilweise Eigenkapital, teilweise Fremdkapital. Sie rangieren hinter Anleihen im Kreditspektrum von Unternehmen, sind aber den Stammaktien vorzuziehen, daher der Deskriptor “bevorzugt”.

Wie Anleihen vergeben auch Kredit-Rating-Agenturen Ratings. Wie Aktien werden auch Vorzugsaktien an den Börsen gehandelt. Es gibt sogar ETFs und Investmentfonds, die nur Vorzugsaktien halten.

Es gibt subtile Nuancen und Begriffe, die mit Vorlieben verbunden sind. Als Beispiel können sie in Stammaktien umgewandelt werden. Andere können sich an der Beteiligung am Gewinn einer Gesellschaft beteiligen, aber die meisten haben kein Stimmrecht.

Vorzüge bieten einen Vorteil gegenüber Anleihen, da ihre Dividenden von der Canada Revenue Agency steuerlich günstiger behandelt werden als Zinserträge. Warum? Etwaige Dividenden werden aus dem Gewinn nach Steuern gezahlt. Da ein Unternehmen bereits Steuern auf das, was es verdient hat, gezahlt hat, ist es kaum fair, das Geld doppelt zu besteuern, wenn es in die Taschen der Investoren gelangt. Die CRA weiß das und versucht, sich anzupassen. Sie “summiert” den Betrag der Dividende: 38% für förderfähige kanadische Unternehmen im Jahr 2012 und danach. Theoretisch spiegelt diese hochgerechnete Zahl die Gewinne eines Unternehmens vor Steuern wider. Die Ratingagentur berechnet die Steuern von Bund und Ländern auf der Grundlage dieser hochgerechneten Zahl. Hier ist die Wendung, es gibt dann dem Investor Kredit für Steuern, die das Unternehmen bereits bezahlt hat. Dieses Guthaben beträgt 15,02% der hochgerechneten Zahl.

Jede Berechnung variiert mit den individuellen Grenzsteuersätzen und Provinzen. Die beste Steuerklasse in Ontario (über 509.000 $) beträgt 49,53% im Jahr 2013; Zinsen auf Anleihen werden mit diesem Satz besteuert, während anrechenbare Dividendeneinkünfte nur mit 33,85% besteuert werden. Fazit ist, dass Dividenden eine bessere steuerliche Behandlung erhalten als Zinsen und der Vorteil in niedrigeren Steuerklassen noch größer ist.

Im Jahr 2008 kam ein neuer Vorzug auf den Markt. Kanadische Banken benötigten Tier-1-Kapital, um die Finanzen in der Finanzkrise zu stützen. Die Zinssätze fielen schnell, so dass die finanzierenden Banken zur Gewinnung von Investoren so genannte “reset”-Vorzugsaktien herausgaben. Diese zahlen feste Dividenden bis zu einem Rücknahmedatum, in der Regel fünf Jahre ab Ausgabedatum. Dann können zwei Dinge passieren: Die Vorzugsaktien werden eingelöst oder der Dividendensatz wird “zurückgesetzt”. Die Rückstellrate ist eine Funktion eines voreingestellten “Spreads”: Mehrertrag. Zu jedem Rückstelldatum können sich die Anleger für eine Serie entscheiden, die auf der Rendite von fünfjährigen kanadischen Anleihen plus Spread basiert, oder eine “Floating Rate”-Serie, die die vierteljährliche Dividende auf der Grundlage von dreimonatigen kanadischen Schatzanweisungen plus Spread zahlt.

Klingt kompliziert? Als Beispiel gab die TD Bank 2008 5% Series S AA preferreds (TD.PR.A) heraus, so dass die Inhaber bis zum Rückstelldatum 31. Januar 2014 eine 5%ige Dividende erhalten. TD kann diese bei $25 einlösen oder die Serie ausstehen lassen. Der Spread für den Reset beträgt 1,96%. Wenn die Rendite für die fünfjährige Kanada-Anleihe 1,75% beträgt, kann TD den neuen festen Dividendensatz auf 3,71% (1,75% + 1,96%) festlegen. Den Anlegern werden für die nächsten fünf Jahre 3,71% ausbezahlt oder sie können auf die variable Dividendenoption umsteigen. Das sind dreimonatige T-Rechnungen plus 1,96%, die vierteljährlich variieren. Entweder wird die Präferenz “abgerufen” oder Sie wählen die Art der Dividende, die Sie wünschen: fest oder variabel.

Versetzen Sie sich in die Lage der Bank. Würden Sie lieber Geschäfte zu einem vorher festgelegten Spread zu staatlich festgelegten Zinssätzen finanzieren oder nicht? Es hängt von den Marktbedingungen ab. Vielleicht kann die Bank auf den Markt gehen und billigere Finanzierungen erhalten. Oder auch nicht, aber die Verlängerung der Präferenz vermeidet kostspielige Gebühren für neue Underwritings.

Die Flexibilität der Bank stellt ein Risiko für die Anleger dar. Wenn der Bevorzugte abgerufen wird, wird der Wert von $25 zurückgegeben, aber jetzt müssen sie eine neue Investition für den Erlös finden. Der Schlüssel zur Beurteilung des Risikos ist der “Spread” oder die Differenz zwischen dem staatlichen Zinssatz und demjenigen, den sie zahlen müssen. Wenn der Spread zu hoch ist, zahlt die Bank den bevorzugten ein. Wenn es zu niedrig ist oder das Rückstelldatum zu weit weg ist, können Investoren solche Investitionen in Zukunft vermeiden und die Bank muss eine neue Finanzierung finden.

Da die Zinssätze nahe an historischen Tiefstständen liegen, können sie nur steigen. Irgendwann, hoffentlich nicht zu früh, werden die Renditen für kanadische Anleihen steigen. Deshalb mag ich diese Art von Vorliebe. Reset preferreds lassen Investoren diese Renditeveränderung erfassen und erhalten zudem eine kleine zusätzliche Rendite. Zu wissen, dass sich die Rendite an steigende Zinsen anpassen kann, sollte für die meisten Anleger mit festem Einkommen von Vorteil sein.

Bevorzugte Anlagen sind schwieriger als Aktien- oder Anleihenanlagen, bieten aber attraktive Renditen und eine günstige Steuerbehandlung. “Reset” preferreds bieten auch den zusätzlichen Vorteil der Anpassung an steigende Kurse. Trotzdem sind sie vielleicht nicht jedermanns Sache. Seltsamerweise war der Ausdruck “eine Tasse Tee” im frühen 20. Jahrhundert gleichbedeutend mit Akzeptanz – als Gentleman!

Pat Bolland ist ein erfahrener Finanzdienstleister, der derzeit für das Sun News Network tätig ist. Sein Twitter-Feed ist @patbolland.

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