Können Fondsmanager ihre Gebühren rechtfertigen?

Investmentfonds mit hohen Gebühren behaupten, dass sie marktführende Ergebnisse liefern können. Aber wenn man investiert, bekommt man das, wofür man nicht bezahlt.

Investmentfonds mit hohen Gebühren behaupten, dass sie marktführende Ergebnisse liefern können. Aber wenn man investiert, bekommt man das, wofür man nicht bezahlt.


Die Erträge aus Investmentfonds hängen von vielen Variablen ab, von denen die meisten unvorhersehbar sind. Es gibt jedoch einen Faktor, den Sie im Voraus kennen und der einen enormen Einfluss auf Ihre Rendite hat: die Gebühren, die Sie für die Fondsverwaltung zahlen.

Sie müssen nicht viel recherchieren, um zu dem Schluss zu kommen, dass, wenn zwei Fonds in ähnliche Wertpapiere investieren, derjenige, der weniger verlangt, bessere Ergebnisse liefern wird. Einige werden argumentieren, dass Fonds, die eine gute Performance erzielt haben, höhere Gebühren verdienen, aber lassen Sie die Zahlen für sich sprechen. In der Tabelle “Costs matter” habe ich Fonds aus vier großen Anlagekategorien sortiert – Kanadas billigster kanadischer festverzinslicher Investmentfonds, Kanadas billigster kanadischer neutraler gemischter Investmentfonds, Kanadas billigster internationaler Aktienfonds, Kanadas billigster kanadischer Aktienfonds – in Management Expense Ratio (MER) Quartile. (Der MER ist die gesamte jährliche Gebühr, die Sie für jeden Fonds zahlen.)

Das erste Quartil enthält die billigsten 25% der Mittel und das vierte Quartil das teuerste. Für jedes Quartil habe ich die durchschnittliche fünfjährige Rendite berechnet, um zu sehen, wie sich der MER auf die Rendite auswirkt. (Da ich beurteile, ob die Leistung des Managers höhere Gebühren rechtfertigt, habe ich Indexfonds ausgeschlossen. Um Äpfel mit Äpfeln zu vergleichen, habe ich auch institutionelle Fonds, US-Dollar-Serien und Series-F-F-Fonds ausgelassen.)

Die Tabelle liefert überzeugende Belege dafür, dass sich die Verwaltungskosten direkt und negativ auf die langfristigen Erträge auswirken: Die billigsten Quartile haben die höchsten Erträge und umgekehrt.

Warum ist die Fähigkeit eines Fondsmanagers zur Wertschöpfung so eingeschränkt? Im Falle von festverzinslichen Fonds gibt es lediglich ein begrenztes Angebot an Investment-Grade-Anleihen, so dass die meisten Manager in die gleichen Emissionen geraten. Einige können Taktiken anwenden, wie z.B. längere Laufzeiten zu kaufen, wenn sie glauben, dass die Zinsen sinken werden, oder ihre Anleihen kürzer zu halten, wenn sie steigende Zinsen erwarten. Manchmal machen sie es richtig, manchmal nicht. Langfristig tendieren Rentenfonds dazu, sich ganz ähnlich wie ihre Indizes zu entwickeln, d.h. weniger Verwaltungskosten, weshalb es wichtig ist, die Gebühren niedrig zu halten. Gleiches gilt für Mischfonds, die in der Regel 35% bis 40% Anleihen enthalten.

Was ist mit Aktienfonds? Da es so viele weitere Anlagemöglichkeiten gibt, würden Sie erwarten, dass Ihr Fondsmanager seine Gebühren verdient, indem er Aktien auswählt, die über der Marktperformance liegen. In Wirklichkeit ist es nicht so einfach. Manager haben keinen Spielraum: Sie müssen in ein vorgeschriebenes Vermögen investieren, das in den Zielen des Fonds festgelegt ist. Sie haben auch andere Einschränkungen, die sie daran hindern, sich zu stark auf ein bestimmtes Unternehmen oder eine bestimmte Branche zu konzentrieren.

Selbst wenn sie konzentrierte Wetten abschließen dürfen, zögern die meisten Manager, dies zu tun, weil sie zu viel zu verlieren haben, wenn sie es falsch verstehen. Wenn die Dinge nicht funktionieren, werden sowohl Investoren als auch der Sponsor des Fonds dem Manager die Schuld geben: Das Geld fließt aus dem Fonds und der Manager kann seinen Job verlieren. Aber wenn der Fonds sich an den Index schmiegt, kann der Manager jederzeit dem Markt die Schuld geben, wenn die Performance schlecht ist. Infolgedessen halten sich viele Fondsmanager am Ende eng an die Wertpapiere in ihrer Benchmark.

Selbst Fondsmanager, die eine bessere Performance erzielen, tun dies für einen begrenzten Zeitraum. Sie können durch einen guten Ruf bei einzelnen Wertpapieren oder Sektoren erfolgreich sein. In den meisten Fällen ist ihr Erfolg leider nur von kurzer Dauer. Die Märkte sind weitgehend effizient und sehr schwer zu überschätzen.

All das führt uns zurück zu den Kosten. Wenn die Wertschöpfungsfähigkeit eines Fondsmanagers so eingeschränkt ist, ist die Erhebung höherer Gebühren kaum gerechtfertigt. Schauen Sie sich die Tabellen auf der gegenüberliegenden Seite an, die die günstigsten Fonds in jeder der vier Kategorien auflisten: Kanadische Anleihen, kanadische neutrale bilanzierte, internationale Aktien und kanadische Aktien. Wie Sie sehen können, weist die überwiegende Mehrheit dieser Fonds überdurchschnittliche Renditen auf. Meine Absicht ist es hier nicht, einen bestimmten Fonds zu unterstützen (obwohl ein niedriger MER ein guter Ausgangspunkt ist), sondern zu beweisen, dass die Zahlung höherer Gebühren an Ihren Manager Sie nicht unbedingt mit höheren Erträgen belohnen wird.

Bewaffnet mit diesem Beweis, sollten Sie einfach gehen und die billigsten Gelder kaufen, um Ihre Erträge zu maximieren? Nicht so schnell. Zuerst müssen Sie die Fonds auswählen, die am besten zu Ihnen passen, was Ihre finanziellen Ziele und Ihre Risikobereitschaft betrifft. Nachdem Sie anhaltend schlechte Performer ausgeschlossen haben, sollten Sie feststellen, ob Ihnen der Anlagestil (Wert oder Wachstum) und die Portfoliozusammensetzung des Fonds gefallen. Nachdem Sie Ihre Auswahl auf eine kurze Liste geeigneter Fonds reduziert haben, können Sie die günstigeren auswählen.

Du musst auch das Gesamtbild betrachten. Verwaltungskosten sind nicht die einzige Kostenkomponente. Sie müssen Provisionen berücksichtigen, wie z.B. Ausgabeaufschläge oder aufgeschobene Verkaufsgebühren. Auch die Handelskosten können die Renditen senken, die in direktem Zusammenhang mit dem Portfolioumschlag stehen. Broker nehmen immer ihren Anteil, wenn Fondsmanager Wertpapiere kaufen und verkaufen, also je höher der Umsatz, desto höher die Kosten des Fonds. Und wenn Sie außerhalb eines RRSP investieren, zahlen Sie Kapitalertragssteuern auf jeden Handel, der Gewinne erzielt.

Stellen Sie sich vor, welche Auswirkungen das haben kann, wenn Ihr Fondsmanager zu oft kauft und verkauft: Ein Fonds mit 200% Portfolioumschlag und 2% MER kann teurer sein als ein Fonds mit 30% Umsatz und 2,5% MER.

Eine ausgezeichnete Ressource ist der halbjährliche Management Report of Fund Performance des Fonds, der alle Kosten sowie den Portfolioumschlag detailliert auflistet. (Dieses Dokument finden Sie unter www.sedar.com.)

Vergessen Sie nicht den Preis der Beratung. Ihr Fonds-MER beinhaltet zwei Hauptkomponenten: Managementgebühren an den Portfoliomanager und Trailergebühren (in der Regel 0,5% bis 1%) an den Berater oder Broker, der Ihnen den Fonds verkauft.

Wenn Sie keine Anlageberatung benötigen, können Sie Ihre Kosten senken, indem Sie Fonds kaufen, die keine Trailergebühren erheben. Einige Fondsgesellschaften (darunter Mawer, Phillips Hager & North, Steadyhand und RBC) verkaufen Fonds direkt an Do-it-yourself-Anleger, ohne eingebaute Beratungskosten. (Diese werden oft als “D-Serie”-Fonds bezeichnet.) Um jedoch ein Konto zu eröffnen, benötigen Sie in der Regel eine Anfangsinvestition von 10.000 US-Dollar oder mehr, je nach Unternehmen. Eine weitere Möglichkeit ist der Kauf von No-Load- und No-Trailer-Fonds aus einem Discount-Brokerage, der oft eine geringere Mindestinvestition erfordert.

Wenn Sie eine Anlageberatung benötigen, sind Ihre Gesamtkosten höher. Dennoch besteht eine Option darin, “F-Serie”-Fonds zu kaufen, die viel niedrigere MERs haben, weil sie keine Anhängergebühren zahlen. F Series Fonds werden von Beratern verkauft, die dann ihre eigene Gebühr separat hinzufügen. In der Regel berechnen diese Berater jedoch eine jährliche Mindestgebühr von mindestens 1.000 US-Dollar, so dass diese Option für Anleger mit großen Konten geeignet ist. Wenn Sie zum Beispiel nur $10.000 zu investieren haben und Ihr Berater eine Gebühr von $1.000 pro Jahr berechnet, entspricht das 10% Ihrer Gesamtinvestition, was die Fonds der “F-Serie” unwirtschaftlich macht.

Für Anleger, die eine Beratung benötigen, aber einen geringeren Anlagebetrag haben, gibt es möglicherweise keine andere Wahl, als auf die teureren Fonds zu setzen. Wenn dies Ihre einzige Option ist, stellen Sie sicher, dass der MER Ihres Fonds 2,5% (1,5% für festverzinsliche Wertpapiere) nicht überschreitet. Wenn Sie mit der Qualität der Dienstleistungen und der Beratung durch Ihren Berater zufrieden sind, ist die eingebettete Trailergebühr wohlverdient.

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