Investieren Sie dort, wo die Wirtschaft wächst.

Europa mag mit einer Kernschmelze flirten, aber Schwellenländer wie Brasilien, Russland, Indien und China sehen äußerst verlockend aus.

Europa mag mit einer Kernschmelze flirten, aber Schwellenländer wie Brasilien, Russland, Indien und China sehen äußerst verlockend aus.


Wenn Sie nach einem Einstiegspunkt in die Schwellenländer gesucht haben, könnte der jüngste Einbruch der Fall sein. Ende September waren die Aktien der Schwellenländer als Gruppe seit Jahresbeginn um mehr als 25% gesunken (in kanadischen Dollar). Da diese Verluste die symbolische 20%-Marke überschritten haben, befinden sich diese Länder nun offiziell im Bärenmarktmodus. Die Schwellenländer – zu denen Brasilien, Russland, Indien, China und mehrere andere gehören – könnten noch mehr Probleme bekommen, aber bei Investitionen geht es nicht um das Timing der Märkte oder den Tiefpunkt. Es geht darum, von langfristigen Trends zu profitieren und von kurzfristigen Chancen wie dieser zu profitieren. Hier sind sechs gute Gründe, warum Aktien aus Schwellenländern jetzt eine Kaufgelegenheit darstellen.

Erstens werden die Schwellenländer im Vergleich zu den Industrieländern weiterhin schnell wachsen. Tatsächlich sind die aufstrebenden Märkte der Industrieländer, die vor einer erneuten Konjunkturabschwächung stehen – möglicherweise sogar vor einer weiteren Rezession – der einzige Ort, an dem Sie mit einem deutlichen Wachstum rechnen können.

Zweitens sind die meisten Schwellenländer nicht mehr von Schuldenproblemen geplagt. Ihre internationalen Handelsbilanzen weisen massive Überschüsse auf, und ihre Zentralbanken sind mit den Devisenreserven gespickt. Im Gegensatz zu Europa, Nordamerika und Japan, wo die Regierungen mit Haushaltsdefiziten belastet sind, haben die Regierungen der führenden Schwellenländer ihre Steuerhäuser perfekt in Ordnung gebracht.

Drittens sind die Bewertungen im Vergleich zum Rest der Welt inzwischen attraktiv. Das durchschnittliche Forward-Preis-Gewinn-Verhältnis (PE) von Aktien aus Schwellenländern liegt derzeit im Bereich von 12 bis 13, verglichen mit 14 bis 15 für Aktien aus aller Welt. In China, Brasilien und Südkorea beispielsweise werden Aktien derzeit mit einem Forward-PE-Verhältnis von 10 oder weniger gehandelt (ein Forward-PE-Verhältnis drückt den Aktienkurs des Unternehmens als Vielfaches der erwarteten Gewinne für das nächste Jahr aus).

Viertens sind die Dividendenrenditen attraktiv. Im Gegensatz zu den alten Zeiten, in denen Sie die Schwellenländer nur für ein schnelles Wachstum gekauft haben, können Sie jetzt auf Wachstum und angemessene Dividendenerträge zählen. Das ist gut so, denn Dividenden sind ein objektives Maß für die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens. Die angegebenen Gewinne können manipuliert werden (insbesondere in einigen Schwellenländern; ich werde keine Namen nennen), aber Dividenden sind echtes Bargeld in Ihren Händen. Unternehmen, die hohe Dividenden zahlen, haben weniger Spielraum für Buchhaltungsspiele.

Fünftens sind die Banken in den Schwellenländern am wenigsten von Europa betroffen. Ein gesundes Bankensystem ist entscheidend für das Wirtschaftswachstum. Nach allem, was jetzt in der Eurozone passiert, wird die bevorstehende Krise die Banken treffen, die mit europäischen Schulden konfrontiert sind. In dieser Hinsicht werden die asiatischen und lateinamerikanischen Banken, die die höchste Komponente der Schwellenländerindizes darstellen, weniger betroffen sein als die amerikanischen und europäischen Banken.

Schließlich sind die Schwellenländer stark. Das ist sowohl gut als auch schlecht: Die Währungsaufwertung hat das Potenzial, einige Ihrer Verluste auszugleichen und Ihre Gewinne zu erhöhen, wenn sich die Märkte erholen. Die Währungsstärke hängt aber auch mit der Inflation und den hohen Zinsen zusammen, die nicht gut für die Aktien sind, und das erklärt weitgehend den jüngsten Rückgang der Märkte um 25%.

Tatsächlich ist die Inflation das größte Risiko, das derzeit bei Aktien aus Schwellenländern besteht. Einige Volkswirtschaften, wie Brasilien, China und Indien, sind inzwischen wirklich überhitzt, mit Inflationsraten im Bereich von 6% bis 8%. Infolgedessen werden die Zinsen gefährlich hoch. In Brasilien beispielsweise liegen die kurzfristigen Zinssätze derzeit oberhalb von 10%.

Es ist so gut wie sicher, dass hohe Zinsen das Wirtschaftswachstum letztendlich unterdrücken werden. Das Ziel von Regierungen und Zentralbanken ist es, eine weiche Landung zu schaffen, bei der sich die Volkswirtschaften so stark abkühlen, dass sie die Inflation kontrollieren, aber nicht so sehr, dass sie eine Rezession auslösen. Die Gefahr besteht darin, dass das Wirtschaftswachstum zum Stillstand kommt, wenn sie zu stark auf die Bremse drücken.

Darüber hinaus sind die Schwellenländer keine isolierten Inseln: Viele sind stark von Exporten in den Westen und nach Japan abhängig. Das bedeutet, dass eine starke Verlangsamung des globalen Wirtschaftswachstums zu einer geringeren Nachfrage nach ihren Exporten führen wird. Es gibt bereits Anzeichen dafür, dass dies zu geschehen beginnt, da das Wachstum Chinas im vierten Quartal von fast 10% auf 8,5% (immer noch eindrucksvoll) zurückgehen wird.

Es gibt auch das nagende Thema Governance und Transparenz. In vielen Schwellenländern wird das Recht noch immer selektiv angewendet. Die Corporate Governance- und Rechnungslegungsstandards sind nicht so streng wie in den entwickelten Märkten, so dass Abschlüsse und Ergebnisberichte nicht immer zuverlässig sind. Dieses Problem geht gelegentlich auf Unternehmen über, die an westlichen Börsen notiert sind, wie wir kürzlich im Fall Sino-Forest gesehen haben. Darüber hinaus haben Länder wie China und Russland trotz ihres unerbittlichen Wirtschaftswachstums noch große strukturelle wirtschaftliche Probleme, die noch zu lösen sind.

Wenn sich die wirtschaftlichen Sorgen in eine ausgewachsene Rezession verwandeln, könnte sich der Markt weiter abschwächen. Sie werden auch die Hitze der Währungsschwankungen spüren, da die Wechselkurse den US-Dollar als sicheren Hafen in Zeiten von Marktturbulenzen stark (aber vorübergehend, glaube ich) begünstigen werden. Aber wie gesagt, bei Investitionen geht es nicht um das Timing der Märkte. Es geht darum, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen, was bedeutet, dass Sie Ihre Positionen erweitern, wenn die Nachrichten schlecht sind und die Preise sinken.

Was ist also der beste Weg, um in Schwellenländer zu investieren? Die Auswahl einzelner Aktien kommt für die meisten Anleger sicher nicht in Frage, so dass Investmentfonds die sinnvollste Wahl sind. Die Tabelle “The passive route” enthält eine Liste von Exchange Traded Funds (ETFs) mit niedrigen Verwaltungskostenquoten. Der Vanguard MSCI Emerging Markets ETF (NYSE:VWO) beispielsweise berechnet nur 0,22%.

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Das Schöne an ETFs ist, dass sie Ihnen das Risiko von Hunderten von Einzelaktien in vielen Schwellenländern bieten. Sie sind jederzeit vollständig investiert, so dass Sie in diesem Fall in vollem Umfang von einer Markterholung profitieren werden. Auf der anderen Seite werden Sie jedoch die volle Last eines weiteren Abschwungs tragen.

Die beiden WisdomTree ETFs bieten einen interessanten Ansatz. Im Gegensatz zu den meisten Emerging-Markets-Indizes, die von Großunternehmen dominiert werden, konzentrieren sich die WisdomTree Indizes auf Dividenden und weisen beeindruckende Renditen im Bereich von 6% bis 7% auf. Beide Fonds haben eine hohe Allokation an Taiwan und ein geringes Engagement in China, Indien und Russland. Das Engagement gegenüber Banken ist hoch, was typisch für Dividendenfonds ist. Das bedeutet, dass die Gewässer kurzfristig unruhig sein werden, insbesondere wenn wir eine ausgewachsene Kreditkrise haben. Die Dividendenrenditen werden jedoch langfristig eine gute Unterstützung darstellen.

Die andere Tabelle enthält eine Liste der aktiv verwalteten Fonds, die Sie berücksichtigen können. Das Hauptproblem bei diesen Fonds sind die hohen Kosten. Sobald Sie sich von Indexfonds abwenden, steigen Ihre jährlichen Verwaltungsgebühren um satte zwei Prozentpunkte oder mehr. In den meisten Fällen sind diese Kosten mehr als ausreichend, um die Dividendenerträge des Fonds auszugleichen. Dennoch ist dies eine Kategorie, in der das Risiko hoch ist, so dass der Komfort, einen qualifizierten Manager zu haben, für viele Investoren die Kosten wert ist.

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AGF Emerging Markets hat sich gut entwickelt. In den letzten drei Jahren hat der Fonds seine Benchmark übertroffen, und die durchschnittliche jährliche Rendite in den letzten fünf Jahren beträgt fast 10%. Sie folgt einem Bottom-up-Ansatz, d.h. die Strategie des Managers basiert auf einzelnen Aktien und nicht auf Sektoren oder Ländern. Vor diesem Hintergrund macht kein einzelner Sektor oder Land mehr als 15% des gesamten Portfolios aus. Meine größte Sorge bei diesem Fonds ist die sehr hohe Management Cost Ratio (MER), die mehr als 3% beträgt. Allerdings ist zu berücksichtigen, dass die extrem niedrige Portfoliofluktuation (10% bis 15%) dies teilweise kompensiert.

Brandes Emerging Markets Equity hat mit einer durchschnittlichen Rendite von 8,8% in fünf Jahren ebenfalls eine der besten langfristigen Rekorde. Sie wurde in jüngster Zeit durch ihr Engagement in den Bereichen Finanzen und einige andere Einzelbeteiligungen im Verbrauchersektor beeinträchtigt. Per Saldo bietet der Fonds jedoch einige Vorteile in Form einer breiten Diversifikation über die Sektoren hinweg. Dies kann dazu beitragen, die Fahrt in diesem hochflüchtigen Raum zu erleichtern. Auch hier kompensiert der geringe Umsatz den hohen MER.

Wenn Sie wirklich daran glauben, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen, müssen Sie kurzfristige Schwankungen tolerieren. Deshalb erfordert die Investition in schlechte Zeiten so viel Mut und Disziplin.

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Finanzierungszeit
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