Innerhalb des RBC Quant Dividend Leaders ETFs

RBC Quant Dividend ETFs wurden speziell als Alternative zu passiven Anlagen konzipiert.

Diese Fonds passen nicht gut für Couch Potatoes, aber sie werden für dividendenorientierte Anleger attraktiv sein.

Im Januar lancierte RBC die Quant Dividend Leaders ETFs, eine Familie von dividendenorientierten Fonds für den kanadischen, US-amerikanischen und internationalen Markt. Vor kurzem hatte ich die Gelegenheit, mit Bill Tilford, Head of Quantitative Investments bei RBC Global Asset Management, zu sprechen, um mehr über die neuen ETFs zu erfahren:

Die Fonds verfolgen keinen Drittindex, sondern die Portfolios werden nach einer regelbasierten Methodik aufgebaut. Im Gegensatz zu den beliebten S&P Dividend Aristocrats Indizes, die sich auf das Dividendenwachstum der Vergangenheit konzentrieren, sagt Tilford, dass die RBC ETFs versuchen, zukunftsorientiert zu sein. Neben dem Screening auf Aktien mit überdurchschnittlicher Dividendenrendite werden in der Strategie also auch drei Kennzahlen der Finanzkraft zur Bestimmung der Nachhaltigkeit der Dividenden betrachtet.

Der erste heißt Altman Z-Score, mit dem seit den 1960er Jahren die Wahrscheinlichkeit eines Konkurses geschätzt wird. “Es leistet auch gute Arbeit bei der Prognose des Dividendenwachstums”, sagt Tilford. Die anderen Faktoren sind die Volatilität des Return on Equity (ROE) des Unternehmens und die Höhe der Short-Zinsen. “Unternehmen, die eine höhere Volatilität des ROE aufweisen, sind offensichtlich weniger geneigt, die Dividende zu erhöhen oder sogar zu erhalten. Das kurze Interesse an dem Unternehmen ist ein marktorientierter Indikator dafür, ob das Unternehmen unter Druck steht.”

Schließlich betrachtet die Strategie den aktuellen und zukunftsorientierten ROE, um die Wahrscheinlichkeit zu schätzen, dass die Dividenden steigen werden.

Achten Sie auf Ihr Gewicht

Die nächste Stufe beim Aufbau der RBC-Dividenden-ETFs ist die Gewichtung der einzelnen Aktien im Portfolio. Tilford betont erneut, dass die Strategie darauf ausgerichtet ist, nach vorne zu schauen. “Ein cap-weighted Index schaut per Definition immer in den Rückspiegel”, argumentiert er. Es gibt keinen Grund zu der Annahme, dass die größten Unternehmen ihre Dominanz behalten werden. “Wenn Unternehmen Führungsaufgaben wahrnehmen, wie sie beispielsweise Apple in den letzten Jahren übernommen hat, wissen wir, dass Wettbewerb entsteht. Ein cap-weighted Index wird leider leiden, weil er immer davon ausgeht, dass ein Branchenführer wie Apple bestehen bleibt.”

Die RBC ETFs verwenden eine “modifizierte Cap-Weighting”-Strategie, die dazu neigt, große Unternehmen zu untergewichten und Mid-Cap- und kleinere Aktien stärker zu beeinflussen, insbesondere solche, die liquider sind, als ihre Marktkapitalisierung vermuten lässt. Die spezifische Methodik wird jedoch unter Verschluss gehalten. “Es ist für jeden Investor in dem Sinne transparent, dass Sie wissen, was wir jeden Tag besitzen und was die Gewichte sind. Aber die Methode selbst wird als proprietär behandelt.”

Biegen der Regeln

Die Fondsmanager können auch gelegentlich gegen die Regeln verstoßen. “In Ausnahmefällen würden wir die Regeln überprüfen. Diese Ausnahmen müssten Situationen sein, in denen es eindeutig sinnvoll ist, sie zu übersteuern. Eine naheliegende wäre eine sich entwickelnde M&A-Situation: Die Performance der Aktie wird eindeutig stärker von einer Übernahmesituation beeinflusst, und die Regeln werden davon nichts wissen. So sehr selten und selektiv würden wir uns engagieren und anpassen.”

Auch bei der Neugewichtung dieser Mittel wird es einen gewissen Ermessensspielraum geben. Wie die meisten Indexfonds werden diese ETFs vierteljährlich neu gewichtet, jedoch nicht an den üblichen Daten (letzter Tag März, Juni, Oktober und Dezember). “Wir werden uns effektiv auf die Mitte des Quartals konzentrieren”, sagt Tilford, “so Mitte Februar, Mitte Mai und so weiter. Dies ermöglicht es uns, alle Quartalsinformationen zu verarbeiten, und was noch wichtiger ist, es kommt vom Rebalancing am Monats- oder Quartalsende weg, was zusätzliche Kosten auf dem Markt verursacht.” (Hier spricht Tilford von der Spitzenposition, die sich ergeben kann, wenn bekannte Indizes Unternehmen hinzufügen oder entfernen.) Die Termine für die Neugewichtung werden nicht im Voraus bekannt gegeben.

Nichts Passives hier

Anstatt Anlagestrategien entweder als passiv oder aktiv zu bezeichnen – als gäbe es nur zwei absolute Kategorien – denke ich, dass es nützlicher ist, jede einzelne entlang eines Kontinuums zu platzieren. Ich würde die RBC Quant Dividend ETFs ziemlich weit auf die aktive Seite setzen. Es gibt viele Regeln, sie werden intern und nicht von einem externen Indexanbieter erstellt, sie sind nicht transparent und können nach Ermessen des Managers ignoriert werden.

Tilford ist im Marketingmaterial von RBC ziemlich unumwunden, dass diese ETFs speziell als Alternative zu passiven Investitionen konzipiert wurden. “Wir argumentieren, dass, wenn Sie eine regelbasierte Lösung entwickeln, wer wäre Ihnen lieber gewesen? Wir würden argumentieren, dass aktives Geldmanagement Ihnen ein tolles Ergebnis bringt.”

Fazit: Diese Fonds passen nicht gut für Couch Potatoes, aber sie werden für dividendenorientierte Anleger attraktiv sein, die ein aktives Management zu niedrigen Kosten suchen.

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