Höhere Zinssätze führen nicht immer zu einem Anstieg der Aktien.

Untersuchungen von Burt White und Jason Nicastro bei LPL zeigen, dass nach einem ersten Anfall von Volatilität die Aktien typischerweise mit den Zinsen steigen.

Nach einem anfänglichen Anflug von Volatilität steigen die Aktien typischerweise mit den Zinsen.

Creative Commons401(K) 2012

NEW YORK, N.Y. – Es ist keine Überraschung, dass die Aussicht auf eine Leitzinserhöhung der US-Notenbank Aktieninvestoren Sorgen bereitet.

Der beispiellose Konjunkturimpuls der Fed hat seit 2009 zu einem großen Teil zu einem Anstieg der Aktienkurse geführt. Die Zentralbank hat Billionen von Dollar an Anleihen gekauft und die kurzfristigen Zinssätze nahe Null gehalten. Das erlaubt es Unternehmen und Verbrauchern, ihre Schulden zu niedrigeren Zinssätzen zu refinanzieren und so Bargeld für die Ausgaben freizusetzen.

Aber wenn die Geschichte ein Leitfaden ist, haben Investoren nichts zu befürchten.

In den neun Fällen seit 1955, in denen die Fed nach einer Rezession mit der Zinserhöhung begonnen hat, ist der Standard & Poor’s 500 Index zwischen der ersten Wanderung und dem Höhepunkt des Marktes um durchschnittlich 58 Prozent gestiegen, so LPL Financial, ein unabhängiger Broker-Händler mit Sitz in Boston.

Die Fed wird ihre Anleihekäufe im Oktober beenden, und die meisten Ökonomen erwarten die erste kurzfristige Zinserhöhung bis Mitte 2015.

Diese frühen Erhöhungen, so Analysten, dürften die derzeitige Hausse für Aktien nicht gefährden, da die Fed die Zinsen als Reaktion auf eine wachsende Wirtschaft erhöhen würde. Die Produktion expandierte im August mit dem stärksten Tempo seit mehr als drei Jahren. Auch die Einstellung von Mitarbeitern nimmt zu, ebenso wie das Vertrauen der Verbraucher.

“Steigende Zinsen sind in der Regel ein Symptom für den Erfolg der Wirtschaft, und die Unternehmen profitieren davon”, sagt Seth Masters, Chief Investment Officer von Bernstein Global Wealth Management. “Im Allgemeinen ist das ziemlich gut, wenn man ein Aktienanleger ist.”

STEIGENDE ZINSEN, STEIGENDE LAGERBESTÄNDE

Untersuchungen von Burt White und Jason Nicastro bei LPL zeigen, dass nach einem ersten Anfall von Volatilität die Aktien typischerweise mit den Zinsen steigen.

Das letzte Mal, als die Fed die Zinsen erhöhte, war 2004. Der Markt schrumpfte zunächst, wobei der S&P 500 im Juli um 3,4 Prozent fiel, nachdem die Zinsen von 1 Prozent auf 1,25 Prozent gestiegen waren. Der Index kletterte dann für weitere drei Jahre und gewann 37 Prozent zwischen der ersten Zinsanhebung und dem Höchststand des Marktes im Oktober 2007.

Aktien steigen, wenn die Fed die Zinsen so weit anhebt, dass sie die Inflation eindämmen, aber nicht so sehr, dass die Wanderungen die Kreditaufnahme und -vergabe ersticken. Bei anhaltender Expansion der Wirtschaft überwiegen die Vorteile eines stärkeren Wachstums den Gegenwind aus höheren Fremdkapitalkosten.

Eine gesündere Wirtschaft bedeutet auch höhere Unternehmensgewinne, was die Aktienkurse antreibt, sagt Jim McDonald, Chief Investment Strategist bei Northern Trust Asset Management.

Es wird erwartet, dass die bevorstehenden Wanderungen klein und allmählich sind, so dass sie das Wachstum nicht ersticken, sagt Brad Sorensen, Direktor für Markt- und Branchenforschung bei Charles Schwab.

Der von der Fed-Politik Ende nächsten Jahres unterstützte Median des kurzfristigen Zinssatzes liegt bei 1,38 Prozent, von derzeit null bis 0,25 Prozent.

Natürlich wird die Fed nicht immer die Wirtschaft richtig lesen, und das macht Aktienanleger nervös.

Vier der fünf bisherigen Bullenmärkte seit 1970 endeten, als die Anleger durch eine Rezession oder die Erwartung einer solchen erschreckt wurden und Aktien verkauften. Und was verursacht Rezessionen? In drei der letzten fünf Jahre war es die Fed, die die Zinsen anhebt, um die Inflation zu verlangsamen.

Typischerweise kommen die Probleme für die Wirtschaft und die Börse jedoch erst, nachdem die Fed die Zinsen mehrmals angehoben hat, nicht zu Beginn des Prozesses. Schließlich bremsten höhere Zinsen die Konjunktur und belasten die Erträge, was die Anleger veranlasste, Aktien zu verkaufen.

Der letzte Zyklus der Zinserhöhungen übertraf mit 5,25 Prozent, der letzte Anstieg erfolgte im Juni 2006. Die Bestände erreichten ihren Höhepunkt im Oktober des Folgejahres.

Dennoch befürchten einige Anleger, dass die nächsten Wanderungen aufgrund der beispiellosen Impulse der Fed den historischen Mustern trotzen werden.

Sobald die Zentralbank ihre dritte Runde der quantitativen Lockerung nach ihrem nächsten Treffen am 28. Oktober beendet hat, wird ihre Bilanz bei fast 4,5 Billionen Dollar liegen, etwa das Fünffache ihrer Größe vor der Finanzkrise.

“Ein Pessimist könnte sagen: Nun, diesmal wird es anders sein, denn der Markt wird durch all die Impulse der Fed aufgeblasen werden”, sagt McDonald von Northern Trust.

Wie Sorenson denkt er jedoch, dass das wahrscheinlichste Szenario darin besteht, dass die Fed die Zinsen allmählich anheben wird, die Wirtschaft weiter expandieren wird und die Aktien weiter steigen werden.

Einige Teile des Marktes sind anfälliger für steigende Zinsen:

– Dividendenreiche Aktien von Versorgungsunternehmen, Telefon- und Verbrauchsgüterunternehmen könnten verletzt werden, sagt James Liu, Global Market Strategist bei J.P. Morgan Funds. Investoren kaufen diese sicheren und stabilen Aktien in der Regel, wenn sie sich Sorgen um eine sich abschwächende Wirtschaft machen. Dieses Jahr haben sie sie für Einkommen gekauft, weil die Zinsen niedrig sind. Die Versorgungsunternehmen haben 9,3 Prozent zugelegt, verglichen mit 6,8 Prozent im S&P 500.

– Hochzinsanleihen, einer der riskantesten Bereiche des Schuldenmarktes, sind eine weitere Sorge für Liu. Diese Anleihe wird von Unternehmen ausgegeben, die mit größerer Wahrscheinlichkeit ausfallen. Steigen die Zinsen, steigt auch die Wahrscheinlichkeit, dass Unternehmen ausfallen.

Die Anleger werden auf der nächsten politischen Sitzung Ende Oktober auf weitere Hinweise zur Zinsstrategie der Fed achten. Bis mehr bekannt ist, können Investoren in eine holprige Situation geraten.

“Wir werden wieder genau dort sein, wo wir in sechs Wochen angefangen haben”, sagt Liu, “Also ist es noch nicht vorbei.”

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