Die Faszination von Deep Value Investments

Mit den Bewertungen an der Börse wachsen die Risiken. Wir überprüfen diejenigen, die dazu neigen, zu diesen Zeiten zu glänzen. Deep Value Investing hat seine Vorteile.

Mit den Bewertungen an der Börse wachsen die Risiken. Wir checken diejenigen ein, die dazu neigen, zu diesen Zeiten zu glänzen.

(Illustration von Aleks Sennwald)

Bis ins Jahr 2016 hinein haben die globalen Aktienmärkte mehr als ein ganzes Jahr lang Gewinne verbucht. China geriet in einen Krater und die Weltwirtschaft geriet in einen Rückschlag. Im Februar beobachteten panische Anleger hilflos, wie die meisten wichtigen Aktienmärkte in den Korrekturbereich rutschten. Bärenmärkte benötigen in der Regel 14 Monate, um sich zu entwickeln, und Jahre, um sich zu erholen. Diesmal dauerte es nur 24 Tage.

Die Investoren hatten Glück, aber es sollte ein Weckruf sein, wenn man das aktuelle Investitionsklima bedenkt. Nach dem Aufwärtstrend im Januar hat der US-Bull Market weitgehend unvermindert zugelegt, während der S&PTSX Composite ohne wesentliche Konjunkturtreiber um 12% zulegte. Es sollte nicht überraschen, dass das Gespenst eines weiteren Schocks die Köpfe der erfahrensten Anleger belastet. Das ist keine Angst vor Fusionen; auf Preis-Gewinn-Basis sind US-Aktien insgesamt inzwischen die teuersten seit 2009.

Gier ist der Feind in dieser Umgebung. Die Anleger müssen der Versuchung widerstehen, mehr Risiko einzugehen, in der schwachen Hoffnung, ein wenig mehr Ertrag zu erzielen. Es ist ein guter Zeitpunkt, um mit Wert in die Defensive zu gehen. Aber würden Sie es vorziehen, aus dem gleichen kleinen Pool von Aktien zu pflücken, den alle anderen kaufen – oder mit einigen tiefwertigen Fondsmanagern zu fischen, die die Tendenz haben, in Abwärtsmärkten zu übertreffen?

Erzielung von Renditen gute Märkte und schlechte Märkte

Francis Chou wurde für seine Fähigkeit, auf guten und schlechten Märkten zu agieren, ausgezeichnet. Sein aktuelles Portfolio im Chou Associates Fund ist eine bunte Crew von Marktabbrüchen, darunter Valeant, Sears und Resolute Forest Products. Dies sind nicht die Art von Unternehmen, die Sicherheit schreien; wenn überhaupt, dann sehen sie so aus, als wären sie das, was die Anlegergemeinschaft fallende Messer nennt. Aber Chou sieht sie als tiefe Wertstücke und er hat sich die Zeit genommen, methodisch eine eigene Bewertung zu entwickeln, die ihm hilft, sie sicher zur richtigen Zeit zu fangen – kurzfristige Verluste sind eine Gefahr, aber das macht Chou nicht fertig.

Ob Sie mit Chou’s Aktien einverstanden sind oder nicht (und angesichts seiner Erfolgsbilanz möchten Sie ihm vielleicht den Vorteil des Zweifels geben), ist dies nicht das erste Mal, dass er solche ungünstigen Aktien in einem schwierigen Umfeld hält.

Warum aktive Strategien einen Vorteil haben können

Jennifer Radman ist eine weitere Managerin, die besser abschneidet, wenn der breitere Index sinkt. Seit der Auflegung des Caldwell Canadian Value Momentum Fonds vor fünf Jahren hat sich ihr Fonds in 75% der Down-Monate besser entwickelt. Auch sie betont die Notwendigkeit der Vorsicht in diesem Umfeld, weshalb sie glaubt, dass aktive Strategien gerade jetzt den entscheidenden Vorteil haben. “Damit passive Strategien funktionieren, braucht man ein breit angelegtes Wirtschaftswachstum oder Bewertungen, die auf Tiefstständen liegen, und da wir heute hier sitzen und nach vorne schauen, sehen wir keines dieser Szenarien”, argumentiert sie.

Vor allem fehlt in ihrem Portfolio die Telekommunikation oder das Finanzwesen, die traditionellen sicheren Zufluchtsorte für Investoren mit hoher Rendite. Ihre Argumentation: Alle kaufen für die gleichen “sicheren” Aktien ein, was sie teuer gemacht hat. Stattdessen konzentriert sie sich auf die Cashflow-Rendite eines Unternehmens, unabhängig davon, ob sie als Dividende ausgezahlt wird oder nicht, um zu sehen, ob sie wächst und höher als die Anleiherenditen ist. Sie wünscht sich auch einen Katalysator, wie eine Branchenkonsolidierung oder ein Unternehmen, das neue Effizienzsteigerungen findet, um die positive Dynamik einer Aktie zu erhalten. New Flyer Industries verkörpert ihre Strategie. Der in Winnipeg ansässige Bushersteller überlebte, da seine Wettbewerber in den letzten Jahren den Markt verließen. Im Laufe der Zeit ist es effizienter geworden, was ihm bei wiederkehrender Nachfrage einen Vorteil verschafft.

Es kommt darauf an zu wissen, warum man einen bestimmten Bestand überhaupt besitzt. Manchmal können Anleger ohne eine starke Überzeugung hinter einer Aktie davonkommen, aber angesichts der aktuellen Marktbewertungen ist dies wahrscheinlich nicht der Fall.

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