Anlagestrategien: Langsam und stetig gewinnt das Rennen

Große Renditen sind verlockend, aber niedrigvolatile Aktien schneiden auf lange Sicht besser ab. Hier's, warum langsame und stetige Anlagestrategien das Rennen gewinnen.

Steigern Sie Ihr Wachstum und reduzieren Sie das Risiko, Ihr Geld zu verlieren.

Langsame und stetige Portfolioperformance gewinnt den Investitionswettlauf (Illustration von Rachel Idzerda)

Du kennst die Geschichte, wie die langsame, aber beständige Schildkröte darauf beharrt, den schnellen, aber unbeständigen Hasen zu schlagen. Es stellt sich heraus, dass die Lektion auch für Investitionen in den Ruhestand gilt.

Es ist leicht, sich von Investitionen anziehen zu lassen, die wie der Hase voranschreiten, wenn es gut läuft. Sie könnten mit beträchtlichem Reichtum enden, wenn Sie Glück haben – aber Sie könnten später im Leben das Geld verlieren, wenn Sie es nicht sind. Wenn Sie versuchen, sich vor Risiken zu schützen, während Sie nach Belohnungen suchen, ist es besser, dem Schildkröten-Ansatz zu folgen: Sie erreichen eher einen komfortablen Ruhestand mit geringer Chance, Ihr Geld zu überleben.

Im Folgenden zeigen wir Ihnen, wie ein langsamer und kontinuierlicher Investmentansatz eine meiner Meinung nach überlegene Kombination aus Risiko und Ertrag erreichen kann. Wir erklären Ihnen, wie Sie Ihr Portfolio so strukturieren, dass es kurz- und langfristigen Bedürfnissen entspricht, wählen konservative Anlagen aus und führen einen langfristigen Anlageprozess durch.

Risiken, die am wichtigsten sind

Bevor wir die Strukturierung Ihres Portfolios besprechen, ist es wichtig, die Art des Aktienmarktrisikos zu verstehen. Finanzexperten setzen das Risiko oft mit Volatilität gleich – oder wie viel Aktienrenditen von Jahr zu Jahr variieren können -, aber das kann irreführend sein. Eine bessere Definition ist “die Wahrscheinlichkeit eines dauerhaften Kapitalverlustes”, sagt George Athanassakos, Professor für Finanzen an der Ivey Business School der Western University.

Sicherlich sind auch volatile Aktien, wie die in Öl und Gas oder im Bergbau, eher Aktien, die dauerhaft Geld verlieren können. Weniger volatile Aktien, wie sie im Bereich der Konsumgüterindustrie zu finden sind, dürften kaum an Wert verlieren. Aber auch qualitativ hochwertige, dividendenberechtigte Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen, geringer Verschuldung und verlässlichen Cashflows können ihre Aktienkurse springen sehen, betont Athanassakos. “Für diese Unternehmen ist die kurzfristige Volatilität, wenn man einen langfristigen Horizont hat, unerheblich”, argumentiert er. “Auf lange Sicht weißt du, dass du als Gruppe weißt, dass sie nach oben gehen werden. Also warum kümmerst du dich um die kurzfristigen Höhen und Tiefen?”

Überraschenderweise gibt es viele Hinweise darauf, dass niedrigvolatile Aktien tatsächlich bessere Renditen erzielt haben als solche mit höherem Risiko. Dieses historische Ergebnis wird als “risikoarme Anomalie” bezeichnet, weil es völlig im Widerspruch zu der Finanztheorie steht. Eine aktuelle Studie von Malcolm Baker von der Harvard Business School und Kollegen ergab dramatische Ergebnisse: Von 1968 bis 2012 stieg ein Dollar, der in die 20% der US-Aktien mit der geringsten Volatilität investiert war, auf 81,66 US-Dollar, während ein Dollar, der in die 20% mit der höchsten Volatilität investiert war, auf nur 9,76 US-Dollar stieg. (Es gibt viele Diskussionen darüber, ob dieses Muster weitergehen wird, also ist es eine gute Idee, nicht darauf zu zählen.)

Die menschliche Natur macht es schwer, die Volatilität zu ignorieren, und wenn man älter wird, ist es noch schwieriger. Da sich Ihr Anlagehorizont verringert, ist es schwer, einen Verlust für ein paar Jahre zu ertragen, auch wenn Sie glauben, dass sich die Dinge irgendwann erholen werden. Wenn Sie Ihre Investitionen nutzen, um sich im Ruhestand zu versorgen, haben Sie vielleicht nicht den Luxus von Zeit. “Der ideale Investor ist Rip Van Winkle”, sagt Eric Kirzner, Professor für Finanzwesen an der Rotman School of Management, University of Toronto. “Du kaufst dir eine schöne Mappe und schläfst 40 Jahre lang. Du wachst auf und hast diese tolle Rückkehr. Die meisten von uns können das nicht tun. Die meisten von uns haben diese Zeitspanne nicht.”

Das Lange und Kurze davon

Investoren, die in den Ruhestand gehen oder kurz davor stehen, befinden sich in einer schwierigen Situation. Sie haben einen unmittelbaren Bedarf an stetigem Cashflow, um davon zu leben, aber sie brauchen auch ihr Vermögen, um ein potenziell langes Leben zu führen. Wenn sie in der Zeit, in der sie in Rente gehen, von einem großen Abschwung erfasst werden, könnten sie gezwungen sein, Investitionen zu niedrigen Preisen zu verkaufen, um Geld zum Leben zu geben. Dies wird als “Sequenz des Ertragsrisikos” bezeichnet und kann verheerende Auswirkungen auf die Nachhaltigkeit Ihres Portfolios haben. Deshalb können Anleger in dieser Phase nicht ohne weiteres vorübergehende Kurseinbrüche abwarten, auch wenn sie die psychologische Stärke dafür haben. Glücklicherweise kann der Schildkrötenansatz helfen.

Der erste Schritt ist die Strukturierung Ihres Portfolios für den kurz- und langfristigen Bedarf. Die Idee ist es, Ihren Cashflow-Bedarf für die ersten fünf bis zehn Jahre nach der Pensionierung zu decken, ohne Investitionen zu möglicherweise niedrigen Preisen verkaufen zu müssen. Es gibt viele verschiedene Möglichkeiten, dies zu tun. Sie können einen zuverlässigen Cashflow durch eine Kombination aus Zinsen aus festverzinslichen Anlagen, zuverlässigen (und hoffentlich wachsenden) Dividenden aus Aktien, Rentenauszahlungen, Renteneinkommen und einer Leiter von Anleihen oder GICs erhalten, die jedes Jahr fällig werden. Wenn Sie in der Lage sind, Ihren Ausgabenbedarf mit diesem Cashflow zu decken, erhalten Sie einen längeren Zeithorizont mit Ihren verbleibenden Investitionen, denn Sie wissen, dass Sie während einer Baisse keine verkaufen müssen.

Als nächstes gilt es, konservative Anlagen auszuwählen, die sich in einem Marktrückgang voraussichtlich besser behaupten werden. Bei festverzinslichen Wertpapieren empfiehlt es sich, Investment-Grade-Anleihen (z.B. von Regierungen oder bilanzstarken Unternehmen) oder GICs mit staatlicher Einlagensicherung zu verwenden. Vermeiden Sie Anleihen, die aufgrund ihrer Empfindlichkeit gegenüber steigenden Zinsen außergewöhnlich langfristig sind. Der Sweet Spot sind heutzutage wahrscheinlich Unternehmensanleihen mit einer Laufzeit von drei bis sieben Jahren oder GICs, die beide ohne deutlich mehr Risiko höhere Renditen als Staatsanleihen bieten.

Investieren Sie bei Aktien hauptsächlich in erstklassige, dividendenberechtigte Unternehmen mit geringer Verschuldung, die zuverlässige und wachsende Cashflows generieren und einen Wettbewerbsvorteil haben. Natürlich sind Bewertungen wichtig, so dass Sie für qualitativ hochwertige Unternehmen zu viel bezahlen können. Heutzutage schlage ich vor, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die moderate, aber wachsende Dividenden zahlen, und nicht auf Unternehmen (wie viele Versorgungsunternehmen), die höhere Renditen haben, aber wenig Wachstumspotenzial bieten.

Halten Sie sich an den Plan

Es reicht nicht aus, nur ein solides Portfolio aufzubauen, sondern es ist umso wichtiger, einen konsistenten, langfristigen Anlageprozess zu verfolgen. Während das wie eine Mutterschaftsaussage klingen mag, können die meisten Menschen nicht umhin, sich auf die kurzfristige Perspektive zu konzentrieren: Sie schauen sich die jüngste Leistung an (ein bis drei Jahre) und erwarten, dass sie auf unbestimmte Zeit anhalten wird. Infolgedessen sind sie anfällig für den Kauf von Aktien, die während der aktuellen Hausse in die Höhe geschnellt sind, sich aber in früheren Bärenmärkten möglicherweise nicht gut entwickelt haben. Sie sind oft versucht, heiße Investitionen zu kaufen und sie dann zu verkaufen, wenn sie kalt werden.

Eine bescheidene Dosis Kontrarianismus – kaufen, wenn alle anderen verkaufen, oder umgekehrt – kann anspruchsvollen Investoren helfen, aber die meisten Menschen sind besser dran, wenn sie einfach einem Buy-and-Hold-Ansatz folgen. Betrachten Sie eine Studie von Ilia Dichev von der Emory University, die von 1973 bis 2004 an 19 wichtigen Börsen weltweit durchgeführt wurde. Sie stellte fest, dass ein Buy-and-Hold-Ansatz die tatsächlichen Anlegerrenditen um durchschnittlich 1,5% pro Jahr übertraf. (Diese wurden geschätzt, indem die Indexrenditen nach den Beträgen gewichtet wurden, die die Anleger in ihre Portfolios ein- und ausgingen, um so ihr Verhalten zu berücksichtigen.) In volatilen Zeiten kann der Nutzen viel größer sein. Für den NASDAQ-Markt zwischen 1973 und 2002 lag die Buy-and-Hold Outperformance bei durchschnittlich 5,3% pro Jahr, was zum großen Teil darauf zurückzuführen ist, dass Investoren spät auf den technologischen Zug aufsprangen und dann die Hauptlast des Dot-Com-Einbruchs erlitten.

Der Kern eines schildpattähnlichen Prozesses besteht darin, eine angemessene Asset Allocation (die Mischung aus Aktien und Anleihen in Ihrem Portfolio) zu etablieren und ein Gleichgewicht herzustellen, wenn die tatsächlichen Allokationen wesentlich von diesen Zielen abweichen. In diesem Lebensabschnitt ist es in der Regel sinnvoll, 40% bis 60% des Portfolios in Aktien zu investieren, der Rest in Investment-Grade-Anleihen, GICs und Bargeld. Leider bieten Anleihen heutzutage düstere Renditen. Infolgedessen halte ich es für sinnvoll, Ihre Aktienquote ein wenig zu erhöhen, verglichen mit dem, was Sie hätten tun können, als Anleihen attraktiver waren, und dies auszugleichen, indem Sie konservative Aktien wählen, die weniger Risiko bergen als der Gesamtmarkt. Auch die Umwandlung eines Teils Ihrer festverzinslichen Anlagen in Rentenpapiere kann helfen.

Der Kompromiss

Wenn Sie einem schildkrötenähnlichen Ansatz folgen, müssen Sie akzeptieren, dass der Hase manchmal die Führung übernehmen wird. Sie werden wahrscheinlich feststellen, dass Ihre Renditen in den guten Zeiten hinter dem Markt zurückbleiben, und Sie müssen Geduld haben. Fragen Sie Matt Moody, Co-Manager des Mackenzie Ivy Foreign Equity Fund, einer klassischen Tortoise-Anlage.

Während der drei Jahre, die 2014 zu Ende gingen – einem langen, ununterbrochenen Haussemarkt – lag die Version der A-Serie des Fonds um durchschnittlich fünf Prozentpunkte pro Jahr hinter dem MSCI World Index zurück, was ihn wie einen Blindgänger erscheinen lässt. Aber das würde dem nicht gerecht werden. Es stellt sich heraus, dass dieser Fonds in seiner 22-jährigen Geschichte während der Bullenmärkte immer hinterherhinkt, aber in Abschwungphasen geschützt ist. (Siehe oben “Leistung, die die Schildkröte stolz macht”). In der bösartigen Baisse 2007/09 lag der annualisierte Verlust weniger als halb so hoch wie der des Index. Und wenn man die Bullen- und Baisseperioden zusammenrechnet, hat der Fonds den Index in jedem kompletten Marktzyklus übertroffen. Zuletzt übertraf sie die annualisierte Jahresperformance von 1,6% gegenüber dem vorherigen Markthoch im Jahr 2007 bis Ende 2014.

“Es ist frustrierend für viele Investoren”, sagt Moody. “Normalerweise sind die Bullenmärkte ziemlich lang, und wenn der Bärenmarkt kommt, ist er böse und kurz. Und so ist die Zeit, die wir übertreffen, ziemlich kurz.” Während der aktuellen Hausse haben viele Anleger ihr Geld anderswo angelegt, gibt er zu. “Wir können anhand der Fondsströme erkennen, dass der gute Wille und die Geduld der Investoren wieder nachlässt, wie in früheren Zyklen.”

Aber Anleger, die in der Lage sind, den Kurs zu halten und den Abwärtsschutz zu nutzen, werden wahrscheinlich belohnt werden, auch wenn sie den Markt nicht langfristig schlagen. “Die Benchmark zu übertreffen ist nicht der einzige Maßstab für den Erfolg”, argumentiert Dan Hallett, Vizepräsident der HighView Financial Group, einer Portfolioverwaltungsgesellschaft für wohlhabende Familien. “Wenn Sie Benchmark-Renditen mit deutlich weniger Risiko anstreben oder erreichen können, haben Sie eine Outperformance erzielt.”

Messung von Risiko und Nutzen

Wir haben einen risikoarmen Ansatz für Anlagen in Aktien empfohlen, aber wie genau messen Sie das Risiko? Keine einzige Metrik liefert eine klare und umfassende Antwort. Zwei davon werden jedoch in der Industrie häufig eingesetzt.

Die erste ist die Standardabweichung, ein statistisches Maß dafür, wie stark die jährlichen Renditen um ihren langfristigen Durchschnitt schwanken. Aber wenn man nicht mathematisch geneigt ist, fehlt dieser Zahl die intuitive Anziehungskraft. “Wenn ich sage, dass die Standardabweichung Ihres Portfolios 18% beträgt, was bedeutet das für den durchschnittlichen Investor?” fragt Finanzprofessor Eric Kirzner. Es kann helfen, relativ zu denken. Die Standardabweichung des gesamten Aktienmarktes liegt historisch gesehen bei etwa 16%, so dass 18% ein wenig hoch wären, erklärt er.

Eine weitere Risikokennzahl ist Beta, die die Tendenz misst, dass sich eine Aktie oder ein Portfolio wie der Gesamtmarkt verhält. Ein Beta von 1 bedeutet, dass sich die Aktie oder das Portfolio tendenziell in die gleiche Richtung wie der Gesamtmarkt und in den gleichen Maße bewegt. Ein Beta größer als 1 bedeutet höhere Volatilität, und ein Beta zwischen 0 und 1 bedeutet geringere Volatilität.

Wenn Sie versuchen, Ihre Risikobereitschaft einzuschätzen und Ihre Vermögensallokation festzulegen, schauen Sie über diese statistischen Kennzahlen hinaus. Es ist hilfreich, den potenziellen Verlust zu berücksichtigen, den Sie bei einem schweren Abschwung erleiden könnten. Der Portfoliodesigner Dan Hallett hat eine Faustregel: “Nehmen wir an, wie viel Prozent Sie an Aktien haben, kann um 50% sinken”, sagt er. “Das gibt dir eine Vorstellung von deinem Abwärtsrisiko. Wenn Sie die Hälfte Ihres Portfolios in Aktien und die Hälfte in Anleihen und Bargeld haben, dann liegt Ihr maximaler Nachteil wahrscheinlich bei etwa 25%.” Meiner Meinung nach können Sie, wenn Sie in konservative Blue-Chip-Aktien investieren, diese Abwärtsschätzung vernünftigerweise auf 40% reduzieren.

Die Kehrseite des Risikos ist die Rendite, daher ist es auch wichtig, regelmäßig über die Performance Ihres Portfolios zu berichten. Leider bieten viele Anlageberater dies nicht an, was eine eklatante Auslassung ist. “Viele Leute wissen nicht, wie sich ihr Portfolio überhaupt entwickelt”, sagt Kirzner. Glücklicherweise wird sich das bald ändern: Die Regulierungsbehörden werden die Anlagehändler zwingen, bis Juli 2016 persönliche Renditen zu zahlen.

Quelle: Mackenzie Investments, Morningstar. Die Daten des Mackenzie Ivy Foreign Equity Fund beziehen sich auf die “A”-Version des Fonds, für Anleger, die über Berater investieren (Management Expense Ratio: 2,52%). Selbstständige Anleger, die keine Berater einsetzen, können die “D”-Version des Fonds über ihr Discount-Brokerage-Konto kaufen und reduzierte Gebühren zahlen (“D”-Serie MER: 1,66%). Die zitierte Version des MSCI World Index ist der Total Return Index in kanadischen Dollar.

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