Anlagerisiko: Nervenheilkunde

Fünf großartige Möglichkeiten, Ihr Geld zu verwalten und nachts gut zu schlafen, unabhängig davon, was die Börse tut.

Fünf großartige Möglichkeiten, Ihr Geld zu verwalten und nachts gut zu schlafen, unabhängig davon, was die Börse tut.

Ich kam über die Hintertür als Aktuar und Risikomanager ins Investmentgeschäft. Mehr als ein Jahrzehnt lang arbeitete ich für mehrere große Lebensversicherungsgesellschaften, die Anlageprodukte herstellten. Mein Team’s schmutziges Geheimnis? Wir wollten nur einen kleinen Gewinn auf die Vermögenswerte schieben, ohne selbst viel Risiko einzugehen. Wenn wir das schaffen und für unsere Kunden ein zuverlässiges Anlageergebnis erzielen könnten, waren wir zufrieden.

Das war damals mein Job, in einem anderen Sinne ist es jetzt mein Job. Mein Ziel als Schriftsteller, Kommentator und unabhängiger Vermögensverwalter ist es, das meiste Gewinnpotenzial aus persönlichen Investitionen zu erhalten und gleichzeitig einen Großteil des Risikos zu beseitigen.

Niemand kann jedes Auf und Ab auf dem Markt vermeiden. Was Sie jedoch tun können, ist sicherzustellen, dass Sie don’t zerschlagen werden, wenn der Markt umkippt. Ein Beispiel dafür ist mein eigenes Portfolio. In den letzten sieben Jahren, beginnend im September 2000, hat mein Anlageprozess eine annualisierte Rendite von 20% pro Jahr erbracht. Ich hatte in dieser Zeit nur ein verlorenes Jahr, aber es war ein Kinderspiel. Während vier Monaten im Jahr 2002 verlor mein Portfolio 32% seines Wertes. Ich war erschüttert, aber ich schabte mein Reservegeld zusammen und investierte. In den nächsten 16 Monaten legte mein Portfolio um 86% zu, was ich ebenso erstaunlich fand wie der Verlust von 32%.

Die Erfahrung hat mich gelehrt, dass Risikokontrolle funktioniert. Seltsamerweise erfährt die Risikokontrolle jedoch viel Aufmerksamkeit: ™t Die beliebtesten Bücher und Websites über Investitionen verbringen fast die ganze Zeit damit, sich auf die Aussicht auf große Renditen zu konzentrieren; sie eilen über die Frage, wie man große Verluste vermeidet oder wie man mit diesen Verlusten umgeht, wenn sie passieren. Das Ergebnis? Viele Menschen sind sauer auf Investitionen, weil sie Risiken eingehen, die sie beabsichtigen und verlieren viel Geld. Sie kommen zu dem Schluss, dass das Anlagespiel gegen sie gerichtet ist, und sie lassen die Investition.

Es doesn’t muss so sein. Lassen Sie mich fünf einfache Möglichkeiten vorschlagen, wie Sie Ihre schlimmsten Tendenzen kontrollieren, Ihr Risiko reduzieren und ein zufriedenerer Investor werden können.

1. Verteilen Sie Ihre Einsätze.

Die grundlegendste Regel der Risikokontrolle ist die Diversifikation Ihrer Anlagen. Es ist auch die am meisten vernachlässigte Regel.

Die meisten Menschen verstehen unter ™t, was Diversifikation bedeutet. FÃŒr den Anfang bedeutet es, einen Puffer gegen all die Dinge aufzubauen, an die man lieber nicht denken wÃŒrde — Arbeitslosigkeit, Krankheit, ein schrecklicher Baissemarkt, etc. Bevor Sie mit der Investition beginnen, benötigen Sie drei bis sechs Monate Lebenshaltungskosten, die in Bankeinlagen, Geldmarktfonds und kurzfristigen Rentenfonds angelegt sind. Dieses Kissen schützt Sie davor, Investitionen im Notfall verkaufen zu müssen, was es Ihnen wiederum ermöglicht, mit Ihrem verbleibenden Geld Risiken einzugehen.

Zusätzlich zu Ihren Notfallfonds sollte Ihr Portfolio eine Auswahl an hochwertigen Anleihen enthalten, die in einem Zeitraum von zwei bis zehn Jahren fällig werden. FÃ?r Ã?ltere Menschen federn Anleihen die Nachteile des gesamten Portfolios ab und sorgen dafÃ?r, dass Sie von einem Abschwung an den AktienmÃ?rkten am Boden zerstört werden können. Für jüngere Menschen bieten Anleihen einen zusätzlichen Vorteil — Sie können sie verkaufen, um Aktien oder andere Investitionen zu kaufen, wenn der Markt einbricht und Sie verlockende Schnäppchen entdecken. Wie viel von Ihrem Portfolio sollten Sie also für Anleihen verwenden? Nur 20% Ihres Portfolios, wenn Sie in den Zwanzigern auf ™re und ein Risikoträger sind; 50% oder mehr, wenn Sie auf ™re über 65 Jahre alt oder natürlich vorsichtig sind.

Sobald Sie Ihre Notfallfonds und Anleihen verstaut haben, ist es an der Zeit fÃ?r Aktien — und wieder einmal sollte die Diversifizierung Ihr Ausgangspunkt sein. Sie don’t wollen Ihre ganze Zukunft auf eine Handvoll Aktien, auf eine Branche oder sogar auf ein einzelnes Land setzen. Der einfachste Weg, um sicherzustellen, dass Sie unter ™re eine breite Streuung unter vielen verschiedenen Aktien finden, besteht darin, in einen Investmentfonds oder börsengehandelten Fonds zu investieren, der eine Vielzahl von Einzelaktien hält, die eine Vielzahl von verschiedenen Branchen repräsentieren.

Wenn Sie wie ich es vorziehen, einzelne Aktien zu kaufen, müssen Sie Ihren Wunsch nach einer breiten Diversifikation gegenÃŒber der Menge an Geld, die Sie investieren mÃŒssen, und ebenso wichtig ist, wie viel Zeit Sie fÃŒr die Recherche in Unternehmen aufwenden mÃŒssen. Mein Minimum für eine angemessene Diversifikation sind 15 Aktien. Als ich 1992 anfing, als ernsthafter Amateur zu investieren, begann ich mit 15 Aktien in meinem Portfolio, und ich kaufte jeweils $2.000 von ihnen. Seitdem habe ich unter ™ve vielleicht ein Dutzend ernsthafte Anlagefehler gemacht, aber weil ich mein Geld unter vielen Unternehmen diversifiziert hatte, kostete mich keiner meiner Fehler jemals mehr als 2% meines Gesamtkapitals.

In diesen Tagen habe ich ™m noch abwechslungsreicher gemacht: Ich führe mit 35 Aktien, was in der Nähe des Maximums liegt, das eine Person zu erforschen hoffen kann. Im Allgemeinen widme ich jeder meiner Aktien einen gleichen Geldbetrag – ein gleiches Gewicht, im Anlagejargon – weil ich normalerweise ™t sagen kann, was meine besten Ideen sind. Wenn eine Position mehr als 20% vom Zielgewicht entfernt ist, überlege ich, ob ich sie wieder auf das gleiche Gewicht bringen oder das Ganze verkaufen soll. Gelegentlich weicht ich von der Gleichgewichtung ab, aber nur, wenn ich einen sehr sicheren Bestand habe, der stark unterbewertet ist. Ich gehe nie über ein doppeltes Gewicht hinaus, was bedeutet, dass eine einzelne Aktie selten sogar 6% meines gesamten Portfolios ausmacht.

Die letzte Möglichkeit, mein Portfolio zu diversifizieren, ist intellektuell. Ich versuche, so viele Standpunkte wie möglich von so vielen verschiedenen Menschen wie möglich zu hören. Ich tue dies, weil die Ideen aller außer den vorsichtigsten Investoren intern korreliert sind. Sie spiegeln eine Vorstellung davon wider, was die Wirtschaft in Zukunft tun wird, und sie orientieren sich an Unternehmen, die dieser Ansicht entsprechen. Einige Investoren lieben Unternehmen mit hohen PE-Multiplikatoren und unglaublichen Wachstumsraten. Andere Investoren— und ich’m einer von ihnen—lieben Unternehmen in notleidenden Branchen, die sich für ein Lied entscheiden. Du solltest auf beide Lager hören. Auf diese Weise wird sichergestellt, dass Sie lernen, über Investitionen aus einer Vielzahl von Perspektiven nachzudenken. Es macht Investitionen sachlicher.

2. Folge dem Geld.

Die meisten Investoren achten sehr darauf, wie viel ein Unternehmen verdient; nur wenige Investoren erkennen, wie leicht das Management diese Erträge mit einer ausgefallenen Buchhaltung manipulieren kann. Um das Risiko in den von Ihnen gekauften Aktien zu reduzieren, behalten Sie den Cashflow und die Erträge eines Unternehmens im Auge.

Ihr erster Schritt sollte sein, mit einem fragenden Blick auf die Sach- oder Abgrenzungsposten im Jahresabschluss der Gesellschaft unter ™s zu schauen. Zu den nicht zahlungswirksamen Posten gehören unter anderem Buchungen für Abschreibungen, Wertberichtigungen auf Vorräte oder Wertberichtigungen auf Forderungen. Barmittel sind sicher, aber solche nicht zahlungswirksamen Posten sind alles andere als das. Die Einnahmen können durch die Schnelligkeit, mit der das Management beschließt, den Wert einer neuen Fabrik abzuschreiben, oder durch die Tatsache, wie sehr es den Wert seines Bestandes an runden Zifferblatt-Telefonen einschätzt, erhöht oder verringert werden. Die Buchhaltungsindustrie versucht, Richtlinien für Sachwerte festzulegen, aber das Management hat noch viel Spielraum.

FÃ?r Nicht-Buchhalter ist der einfachste Weg, mögliche Schwierigkeiten zu erkennen, die Ergebnisrechnung mit der Kapitalflussrechnung zu vergleichen — insbesondere das oberste Segment der Kapitalflussrechnung, das den „Cashflow aus dem operativen GeschÃ?ft“ darstellt. Dies ist der Betrag an kaltem hartem Geld, den das Unternehmen generiert’s, bevor es Auszahlungen an Kreditgeber oder AktionÃ?re leistet oder in neue Anlagen investiert. In den meisten FÃ?llen, wenn die ErtrÃ?ge eines Unternehmens unter ™s steigen, sollte auch der Cashflow aus dem operativen GeschÃ?ft steigen, da höhere ErtrÃ?ge fast immer mehr Bargeld durch das GeschÃ?ft bringen. Was also, wenn ein Unternehmen sagt, dass seine Erträge wachsen, aber sein Cashflow ist ™t? Du solltest sehr, sehr vorsichtig sein. Der Jahresabschluss ist zwangsläufig gefälscht, aber Sie müssen herausfinden, wie die Gewinne eines Unternehmens steigen können, ohne mehr Geld abzuwerfen.

Manchmal gibt es keine gute Antwort auf dieses Rätsel. Erinnern Sie sich an Sunbeam, den Hersteller von KleingerÃ?ten, der „Chainsaw Al†Dunlap mit der Gans beauftragt hat? Ich besaß den Bestand 1996, als Dunlap auf den Markt kam. Aber nach zwei Gewinnberichten wurde ich misstrauisch. „Alle diese RestrukturierungsbemÃ?hungen verbessern das Ergebnis, aber sie produzieren keinen Cashflow aus dem operativen GeschÃ?ft“, dachte ich. „Was gibt es?“ Ich kam zu dem Schluss, dass etwas faul war, also verkaufte ich für einen netten Gewinn. In den nächsten sechs Monaten stieg die Aktie um 60%—dann stürzte sie um 90%, als klar wurde, dass der größte Teil der Gewinnsteigerung von Sunbeam’s das Ergebnis von Bilanzierungsgeschwätz war.

3. Nimm die Emotionen aus dem Spiel.

Sie sollten Ihr Portfolio zwei- bis viermal im Jahr durchsehen. In meinem eigenen Fall verfolge ich einen sehr strukturierten Prozess. Ich nehme alle Anlageideen, die ich seit meiner letzten Portfoliobereinigung gesammelt habe, und bewerte sie nach Bewertung, Momentum und Rechnungslegungsqualität, um zu einem Gesamtmass ihrer allgemeinen Attraktivität zu gelangen. Ich vergleiche diese Ideen mit den Unternehmen, die sich bereits in meinem Portfolio befinden.

Das klingt kompliziert und so ist es auch. Aber genau wie Sie Ihr Ranking durchführen, ist weniger wichtig, als ein System zum Vergleich der Aktien in Ihrem bestehenden Portfolio mit den Alternativen, die der Markt Ihnen bietet. Ihr Ziel sollte es sein, die Emotionen aus der Investition herauszunehmen. Sie don’t wollen sich in die Unternehmen verlieben, die Sie bereits besitzen. Um dies zu vermeiden, versuche ich herauszufinden, welche Unternehmen in meiner Ideenliste besser sind als die mittlere Idee in meinem Portfolio.

Ich schaue mir auch die Unternehmen in meinem Portfolio an, die unter dem Median liegen, und frage mich, warum ich ™m sie halte. In vielen FÃ?llen sind die Unternehmen weniger wÃ?nschenswert, weil sie ™ve im Preis gestiegen sind und nicht mehr so billig sind wie einst. In anderen FÃ?llen sind sie aus dem entgegengesetzten Grund weniger wÃ?nschenswert’re— Das GeschÃ?ft des Unternehmens’s hat sich verschlechtert und zeigt keine Anzeichen einer Umkehr. Alle drei bis vier Monate verkaufe ich in der Regel zwei oder drei Unternehmen aus meiner 35-Lagerliste und ersetze sie durch vielversprechendere Unternehmen aus der Ideenliste. Ich halte normalerweise eine Aktie für drei Jahre. Viele meiner Ideen gehen zunächst gegen mich, aber oft drehen sie sich um und verdienen später Geld für mich.

4. Liebe die Ungeliebten.

Die meisten Menschen vermeiden Branchen unter Stress. Wer kann es ihnen verübeln? Die Branchenaussichten sind schrecklich; hier kann es etwas Gutes geben.

Ich bin anderer Meinung. Ich glaube, dass einige der sichersten Spiele darin bestehen, finanzstarke Namen in schwachen Sektoren zu kaufen. Man kann diese Unternehmen oft erkennen, weil sie im Vergleich zu ihren Erträgen und Buchwerten billig sind. Für weitere Informationen darüber, wie man unterbewertete Unternehmen erkennt, besuchen Sie die Website von Tweedy, Browne, der berühmten Value-Investitionsfirma, und lesen Sie ihr ausgezeichnetes Papier über What Has Worked In Investing (http:/www.tweedy.com, dann schauen Sie unter Research & Reports). Zusätzlich zu den Standardmesswerten suche ich Unternehmen mit guten Bonitätsbewertungen, die die beste Einzelmessung der Bonität eines Unternehmens sind. Unternehmen mit den besten Ratings können Barmittel generieren, die weit über das hinausgehen, was zur Bezahlung aller ihrer Gläubiger erforderlich ist.

Sobald ich ™ve eine Aktie gekauft habe, versuche ich, geduldig zu sein, da die Auszahlung in der Regel nicht sofort erfolgt. Mitte 2000, als die Stahlaktien schrecklich aussahen, kaufte ich Nucor, das solideste Unternehmen der Branche. Ich habe es Anfang 2002 für einen Gewinn verkauft, weil ich anderswo bessere Möglichkeiten hatte. Die Stahlunternehmen sanken 2002 wie die Fliegen und sogar Nucor rutschte. Anfang 2003 war es für mich so weit gefallen, dass ich mich wieder einkaufen konnte. Als genügend Stahlerzeugungskapazitäten geschlossen waren, begannen die Stahlpreise zu steigen. Nucor flog, und ich machte wieder einen schönen Gewinn.

Der Schlüssel, damit diese konträre Strategie funktioniert, ist es, sie nicht zu übertreiben. Einige Branchenzeitungen sagen, dass sie wirklich fragwürdige Zukunftsaussichten haben. Du musst jede Situation auf ihre eigenen Vorzüge hin analysieren. Derzeit sind meine Lieblingsbranchen Versicherungen, Energie, landwirtschaftliche Lebensmittelverarbeitung, Zement und Chemie.

Mein Value-Hunting-Ansatz bedeutet, dass das meiste, was ich kaufe, nicht beliebt ist. Ich gehe weg von Unternehmen, die wegweisend für neue Technologien oder Märkte sind. Sie sind schwer zu bewerten, weil es so viele Unbekannte gibt.

Wenn ich über die Unternehmen spreche, die ich besitze, ist die Antwort oft: „Sie investieren in obskure Dinge. Was hältst du von Google?†Ich habe eine Meinung von ™t zu Google. Ich kann Ihnen unter ™t sagen, ob es im Laufe der Jahre genügend Gewinne erzielen wird, um seinen aktuellen Preis zu rechtfertigen oder nicht. So viel hängt von den zukünftigen Geschmäckern und dem Wettbewerb ab. I’d besitzt eher Zementfirmen; sie sind sehr schwierig zu machen.

5. Smart Money ist langsames Geld.

Wenn ein Börsenmakler oder Finanzplaner Ihnen sagt, dass Sie eine große Chance verpassen, wenn Sie nicht sofort kaufen, ignorieren Sie sie. Ein intelligenter Investor bewegt sich in seinem eigenen Tempo.

Um sicherzustellen, dass Sie nicht unter Druck gesetzt werden, etwas zu kaufen, vermeiden Sie Verkäufer. Börsenmakler, Finanzplaner, Investmentfondsverkäufer und sogar die Experten im Fernsehen haben alle finanzielle Anreize, die sie in entgegengesetzte Richtungen zu dem ziehen können, was’s in Ihrem besten Interesse. Vor dem Kauf einer Aktie oder eines Finanzprodukts sollten Sie ein wenig Hintergrundlesung machen, damit Sie verstehen, was Sie kaufen und wie viel Konkurrenzprodukte kosten. In vielen Fällen ist die Versicherung ein gutes Beispiel – Sie finden unter ™ll heraus, dass das einfachste Produkt Ihr bester Kauf ist. Komplexität in der Versicherung und vielen anderen Anlagen ist in der Regel eine Deckung für erhöhte Gebühren.

Besonders wenn es um den Kauf von Aktien geht, ist Geduld der beste Freund. Wenn eine Idee wie eine sichere Sache erscheint, setzen Sie sich einen Monat lang darauf. Wenn die Idee immer noch gut ist, haben Sie in der Regel noch Zeit, darauf zu reagieren. Wenn die Idee schlecht ist, hilft Ihnen die zusätzliche Zeit bei der weiteren Recherche und kann die Probleme aufdecken.

Eine der besten Möglichkeiten, Geld zu verdienen, ist es, es nicht zu verlieren. Wenn ich mich neuen Ideen nähere, frage ich, wie wahrscheinlich es ist, dass ich Geld verliere, und wie viel ich verlieren könnte, wenn ich falsch liege. Ich verliere etwa 20% der Zeit und das ist gut so. Ich weiß, dass ich alle Rückschläge vermeiden kann, aber wenn ich mir Zeit nehme und meine Recherchen durchführe, kann ich meine Verluste begrenzen und mit dem Rest meiner Ideen Geld verdienen.

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